交运周专题：油运运价大幅上涨 航空客流放量复苏

　　出行链：国内放量复苏，国际接近八成航空客运：1）航班量&客运量：1 月12 日，七天移动平均国内航班量恢复至2019 年同期109%；国际航班量恢复至2019 年同期76%；2）客座率&票价：1 月12 日，国内客座率为82.7%，七天移动平均相较2019 年同期-1.3pct，环比上周+7.0pct；七天移动平均国际客座率为68.4%，相较2019 年同期-12.6pct，环比上周+1.3pct；国内含油票价为735 元，七天移动相较2019年同期-0.3%，环比上周+7.6%；3）核心航线量价：京沪/沪深/沪广/京深/京广，1）客运量，恢复至98%/115%/128%/124%/127%；2）票价，同比2019 年变动-13%/-18%/-37%/-31%/-36%。整体看，随着春运逐步临近，行业出行需求环比改善，国内市场量在价先，运量复苏领先价格爬坡，公商务仍相对疲弱；国际稳步复苏，航班量修复接近八成，客座率相对低迷。考虑2024 年航空行业供给增速再下台阶，Q1 春运旺季催化行业景气上行，盈利同环比有望大幅改善，推荐因私出行为主、Q1 盈利更具确定性的春秋航空、吉祥航空。
　　红利资产：一季度降准降息预期升温、国债收益率持续下行，低估值高股息板块关注度大幅提升。交运主要有两类细分板块具备低估值高股息特征：一是公路、铁路、港口等垄断类基础设施；二是大宗供应链以及货运代理等竞争性行业。落地投资：1）买低波稳健+分红确定，优选高速龙头（招商公路、宁沪高速等）+大秦铁路；2）买底部反转弹性+低估值，优选大宗供应链（厦门象屿、厦门国贸）；3）买独立景气+成长确定，优选货代公司（中国外运、华贸物流）。
　　海运：油运运价大涨，集运持续上行，散运大幅下跌油运运价大涨：本周VLCC-TCE 环比上涨43.2%。美湾市场出货量上升，Sinokor 拿货量大幅提高推动VLCC 行情，中东-中国航线更多跟随上涨，市场整体保持稳中有升。集运持续上行：
　　本周SCFI 综合指数环比上涨16.3%。红海事件对集运市场行情推动显著，不仅是欧线，以美线等为代表的其他航线涨价也逐步落地，推动综合指数大幅上涨。散运大幅下跌：本周BDI 环比下跌30.8%。本周巴西发货量大幅度下降，亚洲区内煤炭需求低迷，尤其Cape 型船运价下跌较为显著。24 年属全球超级大选年，全球保守主义回潮也进入高峰，年初以来包括红海事件在内的地缘冲突频发，油运作为地缘政治波动受益板块，其地缘政治期权价值持续上升。而油运显著的供给受限与潜在的需求看涨期权决定了周期上行以及景气爆发的必然性。当前龙头估值也在重置成本支撑位置，持续推荐油运板块，建议关注中远海能、招商轮船、招商南油。
　　物流：货运流量环比上行，蒙煤运量维持高位
　　1）快递件量：1 月1 日-1 月7 日，邮政快递累计揽收量约27.7 亿件，同比增长2.1%；累计投递量约27.9 亿件，同比增长3.6%。2）公路货运指数：截至2024 年1 月12 日，本周货运车流量指数环比+9.7%，货运流量同比提升。3）航空货运价格：本周香港/浦东航空货运价格指数环比下降7%/26%。4）甘其毛都蒙煤运量&短盘运价：1 月1 日-1 月7 日，口岸日均通车量为1079 辆/日，环比+98 辆/日;短盘均价为221 元/吨，环比+18 元/吨。5）液体化学品内贸海运价格：2024 年第二周，内贸化工品市场运价水平略有下调。从产业生命周期看，快递品牌进入战略相持期，行业处于出清艰难的磨底阶段。尽管2024 年快递行业价格战或将持续，但从股价角度悲观预期反映较为充分，行业的边际改善有望成为快递板块股价上行的催化剂。
　　风险提示
　　1、宏观经济波动；2、油价及人工成本大幅上升；3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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