建筑材料及新材料行业-肖特药包：持续创新及全球化成就玻璃药包龙头

肖特药包：全球玻璃药用包装龙头，近年增长动能强劲肖特药包是全球领先的药用注射剂密封解决方案和输送系统提供商，主要产品包括西林瓶、安瓿瓶、卡式瓶和预灌封注射器。公司在聚合物注射器、玻璃安瓿和西林瓶全球市场地位排第一，其他产品均为全球前三。全球排名前30 的制药公司均为公司客户，每年提供约130 亿个密封和输送解决方案，约占全球供应量的1/3。20-22FY 公司收入CAGR+28.6%,EBITDA CAGR+29.0%，收入增长动能强劲，盈利能力持续提升。
成长关键词1：研发投入保持强度，高价值解决方案占比持续提高产品持续创新和存量产品持续改进是肖特药包百年持续成长的关键驱动力之一。公司重视研发投入，20-22FY 公司年均研发费用2,308 万欧（高于主要中国药包材企业），研发费用率均超3%。产品的持续创新支撑公司较好把握药企新需求（如近年生物制剂市场快速扩容，截止22Q3，公司已签订mRNA及GLP-1 包装订单17 亿欧元），同时驱动公司产品附加值持续提升（23H1公司高价值解决方案收入占比45%，中期目标是该比例达到70%）。
成长关键词2：全球化布局持续完善，头部客户粘性持续提升公司自1959 年起加大国际市场开拓力度，2006 年进军中国市场，持续拓展服务区域/深化全球化是公司持续成长的另一关键因素。目前公司16 个生产基地及销售网络，布点均贴近客户需求。未来公司中短期新增产能规划亦有类似特征（分布于瑞士/德国/美国/墨西哥/旬牙利/塞尔维亚等）。
同时新增产能聚焦高价值解决方案或提升产品交付速度和交付能力，对于持续强化头部药企客户粘性及提升公司产品附加值均有积极意义。
本土企业启示1：重视全球化及开拓海外大型跨国药企客户我们将中国本土代表药包材企业主要指标与肖特药包进行对比。中国药包材企业较肖特药包收入及利润规模有较大差距，同时全球化水平偏低（如山东药玻/力诺特玻/正川股份/华兰股份22 年出口收入占比分别为25.7%/19.9%/0.2%/12.7%）。肖特药包成长历程显示了全球化对企业持续成长/影响力提升的重要意义，勇敢开拓海外大型跨国药企需求是持续提升药包材企业竞争力及突破成长空间的重要举措。
本土企业启示2：针对客户痛点主动进行产品创新提升产品附加值肖特药包22FY EBITDA 率为28.3%（较20FY +4.8pct，vs 山东药玻/力诺特玻/正川股份/华兰股份22FY 分别为23.7%/23.6%/20.2%/27.0%），较中国药包材企业领先较多，关键原因为肖特药包高端产品收入占比更高（且持续提高高端产品占比为公司重点聚焦方面）。此外，20-22FY 原燃料价格等成本要素上涨较多背景下，相较中国药包材企业，肖特药包盈利能力更稳定甚至逆势提升，亦佐证公司产品结构调整效果及更高的高端产品占比。
风险提示：注射剂包装市场增长不及预期，供给格局超预期恶化，直接原材料及能源价格波动超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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