社融增速微降背后：中长期贷款拖累，地产消费信心待复苏

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【财政脉冲发力导致社融增速略低于预期，市场预期等待扭转】在2024年1月12日，中国央行发布的2023年12月金融数据显示，社会融资规模增速小幅低于预期，这主要归因于信贷增量未达预期水平。12月份，政府债务规模增长显著，而同期贷款增幅有所减少，其中对企业的中长期贷款成为主要拖累因素。财政政策展现出间歇性扩张的特点，连续性不强，这可能削弱了其对实体经济和市场情绪的提振作用。预计到2024年1月，财政扩张的力度可能会进一步减弱。 在居民部门，尽管居民贷款在低基数的影响下同比有所增长，主要是由短期贷款推动，但居民中长期贷款增加较少，反映出地产和消费市场的信心尚未完全恢复。居民存款的同比增长减缓，与2022年12月理财产品回流形成的高基数有关。居民超额储蓄虽然有所收敛，但仍处于历史同期较高水平，反映出居民投资和消费信心的恢复仍需时间。 在企业端，对公中长期贷款的同比增长同样减少，这在很大程度上是由于2022年12月政策性金融工具和信贷债券风波下，企业债券融资需求向贷款转移所致。近两年来，企业债净融资均呈负值，但企业债券的减少幅度有所减轻，对抗中长期贷款的减少，整体上企业获得的公共融资保持相对稳定。 在流动性方面，年初以来资金利率表现平稳，央行通过逆回购操作等方式调控市场流动性。在当前的信贷政策指引下，预计2024年第一季度社会融资和货币供应增速可能面临压力。同时，节日错位和去年房地产行业的基数效应可能会使主要经济指标在2月份受到压力。市场将密切关注央行的降息信号释放、政策性债券投放情况以及两会期间的经济政策预期。 在投资建议方面，目前市场仍处于年初积极调整期，预计保险行业将是主要的市场增量资金来源。在经济政策预期发生转变之前，高股息的国有银行股可能继续展现出超额回报。近期，部分地区性银行受到保险资本的关注，而且一些优质地区性银行开始披露业绩快报。由于债券市场的同比贡献，2023年第四季度这些地区性银行的营收可能好于市场预期，银行行业的投资机会可能向这些区域性银行扩散。市场建议关注那些前期调整较多、资产质量良好、资本内生增长持续的经济大省区域性银行。 在风险提示方面，需要关注的主要风险包括经济表现不达预期、金融风险超出预期、政策落地不达预期以及资本新规影响超出预期等方面。 本文的内容仅代表第三方观点，旨在提供财经信息，并不构成任何投资建议。投资者在决策时应自行承担风险。