方正证券券商2023E业绩前瞻：盈利个位数增长 投资改善是核心支撑

智通财经APP获悉，方正证券(601901)发布研究报告称，截至1/12收盘，券商板块动态PB估值1.06倍，处于近10年1%分位数;当前券商板块估值在历史底部，预计投资业务改善有望支撑板块2023E归母净利润同比增长。建议关注：中信证券(600030)(600030.SH)/华泰证券(601688)(601688.SH)等。

▍方正证券主要观点如下：

核心结论：

预计券商板块(44家上市券商小计)2023E主营收入yoy+4.1%，归母净利润yoy+6.4%;单季度看，预计板块4Q23E归母净利润yoy+6%/qoq-9%，其中投资收入改善支撑增长、投行业务则显著承压。

部分重点覆盖标的2023E归母净利润预测如下(按同比增速排序)：

财通证券(19.9亿/yoy+31%)、东吴证券(601555)(21.8亿/yoy+26%)、国联证券(9.0亿/yoy+17%)、东方证券(600958)(35.3亿/yoy+17%)、华泰证券(120.6亿/yoy+9%)、浙商证券(601878)(17.6亿/yoy+6%)、中信证券(208.8亿/yoy-2%)、广发证券(000776)(75.4亿/yoy-5%)、东方财富(300059)(80.0亿/yoy-6%)。

(注：1)券商板块的统计包括44家直接上市券商，不含东方财富;2)主营收入=营业收入-其他业务收入-其他收益-资产处置收益)。

投资业务：4Q业绩的核心支撑，同环比均有改善，主因债市表现较好。

权益市场4Q表现不及去年同期，与3Q相似。4Q23上证指数下跌4.4%，4Q22及3Q23则分别+2.1%、-2.9%;股票型基金总指数下跌4.5%，4Q22及3Q23则分别+2.2%、-5.9%;混合型基金总指数下跌3.5%，4Q22及3Q23则分别-0.5%、-6.4%。债市表现同环比均有改善，同比改善更为明显。债券型基金指数4Q23上涨0.53%，而4Q22及3Q23则分别-0.51%、0.25%。预计上市券商2023E总投资收入同比+74%，其中4Q单季yoy+96%/qoq-36%。

投行业务：阶段性政策收紧冲击明显;债承规模环比平稳。

1)股权业务方面，4Q单季受到阶段性收紧政策的完整冲击，按发行日统计，4Q23A股IPO规模311亿元/yoy-64%/qoq-72%;再融资规模1021亿元/yoy-65%/qoq-11%。2)债券承销方面，行业债券承销规模3.5万亿元/yoy+46%/qoq-6%。预计券商板块23E投行业务收入同比-25%，其中4Q单季yoy-44%/qoq-27%。

风险提示：

政策落地不及预期;市场大幅波动;居民资产迁移不及预期。