银行：货币政策报告的深意

事件
11 月27 日，人民银行发布《2023 年第三季度货币政策执行报告》（下称《报告》）。
评论
政策兼顾短中长期。《报告》提到“稳健货币政策要精准有力，更加注重做好跨周期和逆周期调节”，相比二季度的表述“加大逆周期调节力度”，我们认为意味着更重视好平衡短期经济稳增长和长期问题（地方债务化解、房地产风险、信贷可持续性等）。
盘活存量信贷资源。报告专栏二专门阐述“盘活存量资金、提高资金使用效率”，提到信贷需求随经济转型调整的大趋势，影响因素包括房地产贷款占比下降、地方融资平台贷款偿还、基础设施资产盘活、直接融资替代等；在这一环境中，银行要“把握好信贷增长和净息差收窄之间的平衡”，指出了当前信贷需求不足同时信贷增长过快导致息差承压的问题；提到“保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，要从更长时间的跨周期视角去观察，更为合理把握对基本匹配的理解和认识”，在这一趋势下银行应“寻求新的信贷合理增长水平”，我们认为意味着长期来看信贷持续高增长的必要性可能降低，更加重视资金的投向和使用效率。
同时，“不宜过于关注新增贷款情况”，也意味着市场未来对金融数据的解读不应过度关注绝对规模，接受月度数据波动的“新常态”。
加强货币财政协同。报告专栏三分析货币政策与财政政策协同的方式，主要包括熨平财政存款对流动性的影响、支持政府债券发行、结构性货币政策等。报告提到未来将“优化国债持有结构”“推动银行发展政府债券柜台销售和交易，便利更多企业和居民持有国债”，我们认为在赤字率上升的趋势下，银行有必要在支持财政融资方面发挥更大的作用。
增加对民企的信贷支持。报告专栏四阐述支持民营经济，与11 月27 日八部门联合印发《关于强化金融支持举措助力民营经济发展壮大的通知》中的导向一致。报告提到“制定民营企业年度服务目标”“提高民营企业业务在绩效考核中的权重”，我们认为民营企业贷款可能成为继普惠、绿色、制造、科技等之外银行新的信贷投放目标。报告提到截至9 月末，私人控股企业贷款余额41.3 万亿元，同比增长10.9%，而同期全部对公贷款同比增速13.6%，我们估算同期其他企业（包括国企）贷款同比增速约15%，民企贷款增速有提高空间。
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风险
地方隐性债务风险，房地产风险，海外金融风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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