亚太科技(002540)：投资建设芜湖基地 未来四年产能翻番

　　事项：
　　公司公告：公司于1 月13 日发布公告，与芜湖市湾沚区人民政府签署《投资协议书》，拟在安徽新芜经济开发区投资建设“高端轻质零部件研发制造基地项目”。项目建成后，将形成年产15 万吨轻量化铝材、300 万套轻质零部件的研发及生产能力。项目计划总投资20 亿元，其中建设资金16 亿元，铺底流动资金4 亿元，一期项目2025 年底前投产，二期项目2027 年底前投产，资金来源为公司自有或自筹资金。项目全面达产后，预计实现年新增营业收入45 亿元，新增税后利润约4.5 亿元。
　　国信金属观点：公司第三生产基地落地芜湖，有望借助安徽新能源汽车产业集群优势，进一步开拓公司铝材及零部件业务市场，有利于公司进一步提升在新能源汽车、航空航天、热管理系统等领域综合竞争力。
　　假设2023/2024/2025 年铝锭现货年均价19000 元/吨，预计公司2023-2025 年营业收入为75.9/88.0/102.1亿元， 归母净利润分别为5.66/7.28/8.98 亿元， 同比增速-16.2/28.5/23.4% ， 摊薄EPS 分别为0.45/0.58/0.72 元，当前股价对应PE 为12.9/10.0/8.1X。亚太科技作为汽车铝挤压材领先的供应商，凭借技术、客户等方面优势，将显著受益于汽车轻量化及新能源汽车渗透率提高，借助底盘车身件放量和新能源车铝挤压材零部件深加工业务，公司成长空间更加广阔，维持“买入”评级。
　　评论：
　　投资建设第三生产基地-安徽芜湖基地
　　公司于1 月13 日发布公告，与芜湖市湾沚区人民政府签署《投资协议书》，拟在安徽新芜经济开发区投资建设“高端轻质零部件研发制造基地项目”。项目建成后，将形成年产15 万吨轻量化铝材、300 万套轻质零部件的研发及生产能力。项目计划总投资20 亿元，其中建设资金16 亿元，铺底流动资金4 亿元，资金来源为公司自有或自筹资金。项目全面达产后，预计实现年新增营业收入45 亿元，新增税后利润约4.5亿元。
　　建设进度：项目分两期建设，一期包括年产15 万吨铝材、60 万套零部件及研发中心，其余240 万套零部件项目于二期建设。一期工程建设期2 年，2025 年底投产，二期项目建设期2 年，2027 年底前投产。
　　积极布局2 大铝棒生产基地
　　公司现有铝棒生产基地在无锡和南通，均与挤压产能配套。面临两个问题：一是无锡和南通的电费和天然气价格较高，面对当前市场竞争，有降本压力；二是客户对低碳铝需求日益提升，在华东基地外购铝锭无法保证稳定采购低碳铝。
　　公司计划直接去西部地区水电铝生产基地周边建设铸棒产能，然后把铝棒运到无锡、南通或芜湖基地进行挤压及深加工。这样既能锁定低碳铝供应，还能利用西部地区廉价的电力和天然气资源，降低用电和用气成本。根据公司公告，目前选定2 处生产基地：
　　①四川广元基地：公司于2023 年4 月公告计划投资15 亿元，在四川广元经济开发区建设20 万吨铝棒+10万吨挤压产能，使用广元某水电铝企业低碳水电铝。公司于2024 年1 月公告了该项目进展，当地无法满足公司的铝水供应和土地使用，项目未能如期开展。
　　②青海民和基地：公司于2023 年7 月公告了在青海省民和县建设10 万吨铝棒项目，进度是2023 年8 月开工，2024 年12 月建成投产，2025 年6 月达产，使用当地某铝企低碳水电铝。项目投资额4.5 亿元，其中建设投资3 亿元，铺底流动资金1.5 亿元，建成后新增销售收入20 亿元，新增利润2000 万元。该项目进展顺利，已于2023 年7 月完成工商登记，2023 年10 月签署土地使用权出让合同。
　　投资建议
　　公司第三生产基地落地芜湖，有望借助安徽新能源汽车产业集群优势，进一步开拓公司铝材及零部件业务市场，有利于公司进一步提升在新能源汽车、航空航天、热管理系统等领域综合竞争力。亚太科技作为汽车铝挤压材领先的供应商，凭借技术、客户等方面优势，将显著受益于汽车轻量化及新能源汽车渗透率提高，借助底盘车身件放量和新能源车铝挤压材零部件深加工业务，公司成长空间更加广阔，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　项目进度不及预期风险，新进入者竞争加剧等市场风险，铝价大幅波动风险，宏观经济系统性风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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