电气设备行业周报：参考化工行业 看锂电产业链PB水平

　　周专题：参考化工行业，看锂电产业链PB水平
　　锂电产业链部份环节存在超跌，传统PE 视角已难以刻画企业的内在价值，对比传统制造业-化工行业来看，细分行业集中度一般及以下的PB 下限在1.2-1.3 倍左右，高集中度的细分行业更有支撑，维持在1.5 倍左右；从时间维度来看，多数细分行业的PB 低点与毛利率低点基本同步，但PB 底部时间也存在提前反应的可能。借鉴化工行业，高集中度的锂电产业链整体PB均值具备底部支撑，除动力电池、电解液和结构件等环节依托陡峭成本曲线和差异化技术迭代保持较高PB 水平，正负极、隔膜和铜箔等环节已处于传统制造业的PB 底部，随产能利用率逐步修复，产业链盈利有望提升。
　　风光储：光伏欧洲去库加速，非欧洲市场爆发
　　光伏方面，近期板块表现强势，主要由于行业供给、需求都已看到明确的拐点信号，板块情绪开始好转：1）国内外数据陆续公布，整体优于预期，结构上浙江逆变器出口金额环比增长超20%，非欧美区域组件出口规模创单月新高。2）供给端出清现象亦增多，近日某硅料企业停产技改，P 型182 电池产能开工率显著降低或停产。我们继续强调底部布局机会，各种超预期因子随时可能发生，继续看好光伏板块。
　　储能方面，欧洲户储目前看在2024H1 有望完成库存消化；美国大储受制于变压器，但2024H1美国本土有相应产能投放，有望推动订单、出货积极修复。国内大储招标价已接近低点，有望逐步企稳，地方商业模式改善有望带动项目质量提升、产业链经济性恢复。
　　风电方面，我们认为海风行业发展拐点明确，展望2024 年国内海风装机高增长具备较强支撑，并且国内、海外海风存在较多潜在催化，继续建议重视海风板块投资机会。
　　新能源车：盈利波动落地后，关注景气边际改善逻辑锂电板块在2023Q4 交易的逻辑是2024 年欧美需求走弱以及产业链进一步降价的风险，目前看悲观预期已经比较充分。板块在未来一个季度可以积极关注景气的边际变化，随着国内20万以上智驾、快充车型放量，欧洲户储、美国大储拐点到来，产业链有望在3-4 月开始进入景气指标环比改善的阶段，对短期情绪有望构成支撑。板块中期逻辑不变，一是2024H2 有望看到产能利用率拐点，2025 年部分环节恢复至合理开工率水平；二是欧洲碳排放及A0 级车型，美国供应链缓解，国内电池降价有望带动中期需求预期转向积极，板块有望走出持续性。
　　电力设备：电网聚焦特高压、数字化、出口三大方向电网方面，总投资稳增长，结构性景气凸显，建议重视特高压、数字化、出口三大方向：1）蒙西-京津冀、甘肃-浙江将采用柔直方案，整体柔直推进速度超预期；2）数字化2023 年招标节奏已经追回2022 年，且国网提出数智化坚强电网建设，验证数字化未来景气度；3）部分企业出口实现0 到1 突破，未来成长空间可观。同时，用电侧随着电改深化和政策发布，2024 年有望迎来基本面拐点；继续推荐国电南瑞、云路股份、苏文电能等。自动化建议重视潜在拐点。
　　风险提示
　　1、行业需求低于预期；
　　2、市场竞争加剧风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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