信心比黄金更重要，不妨理性看待东方雨虹（002271.SZ）大股东的减持

最近，东方雨虹(002271)（002271.SZ）大股东的减持再次受到了市场的“群嘲”。

从此前被指画股权激励大饼“坑”员工到如今“霸气”为员工的亏损兜底，不过市场风向很快又转向指员工虽然可能会有保底收益，但最终这减持操作还是让小股东们含泪买了单。

这份员工持股计划，可谓是伴随东方雨虹股价下跌以来一直萦绕在其身上的一颗甩不掉的“牛皮癣”。此番减持再次让市场舆论甚嚣尘上，那么整个事情的来龙去脉究竟是什么？又该如何看待东方雨虹大股东的这番减持动作？

1、“生不逢时”的员工持股计划

早在2021年3月，东方雨虹推出员工持股计划。

彼时的A股市场行情热络，房地产行业也一派风和日丽的景象，作为产业链中的一员，东方雨虹业绩股价接连丰收。

在当年6月份员工完成购股计划时，当月东方雨虹盘中股价一度创下历史高点，市值更是逼近1600亿元。

但料谁也没有想到，此后房地产市场迎来一系列风波，叠加A股接连调整下，东方雨虹如今已经从高位大幅下跌70%，员工持股计划陷入大幅亏损局面。

（来源：富途行情）

从当时来看，彼时整个市场实际上也热衷于推出员工持股计划，包括三棵树(603737)、科顺股份(300737)等多家建材行业的上市公司也在当年度相继推出员工持股计划。

员工持股计划本身无可厚非，其目的也多是为了建立长效的激励机制，将员工收入的未来收益和公司股票的未来价值有机联系在一起，风险共担、利益共享，此举有助于挖掘公司内部成长的原动力，从而激发员工的积极性，提高经营效率。

因此，站在当下来看，这份员工持股计划虽然不如预期，但初心仍然还是上市公司机怀揣着积极的愿景和信念。

值得一提的是在计划中，东方雨虹公司控股股东、实际控制人李卫国更是承诺若年化收益率低于8%，将由他来兜底保底收益。彼时科顺股份开展的员工持股计划亦有类似操作，并颇受市场认可。

纵观整个A股市场，这种兜底式的增持其实也并不少见，市场更是由此产生了“兜底概念股”。尤其是在2017年，彼时A股市场更是有一“兜”就涨的行情，一众上市公司以此作为公司股价的“速效救心丸”，以兜底的方式向市场传递对未来的信心，进而提振公司股价。

从市场逻辑层面来看，一般而言，对公司发展知根知底的上市公司实控人或管理层等拿出真金白银增持自家公司股票往往表明了其对未来公司股价前景的认可，认为当下的市值被低估。

东方雨虹推出员工持股计划，并且大股东还承诺兜底，这也足以表明管理层对自己公司股票的未来走势是非常有信心的。这不仅有助于员工有主人翁意识，推动公司更好的发展。同时在后续在不断兑现业绩与股价增长中，员工、公司和投资者也能够实现多方共赢。

不过，很可惜，东方雨虹的这份员工持股计划颇有点“生不逢时”，受困于多重因素，公司股价表现并未如预期，反而让持股计划形成了巨幅亏损，于是也有了此次大股东的减持公告计划，拟将减持所得资金将用于履行持股计划兜底补足承诺。

2、信心比黄金更重要，理性看待大股东减持背后的无奈

相信很多人也会质疑，为什么要通过减持而不是用大股东的自有资金来买单。

正如上述逻辑提到的，增持代表着对公司的看好，减持则是对市场释放悲观预期。

但站在当下低位的股价来看，此时的减持或许更多透露着一丝无奈。亦有媒体曾在报道中提到公司实控人无法拿出如此数量的自有资金。

不过，反过来想倘若真要轮到大股东各种筹钱、变卖资产，可能反倒容易引发更悲观的市场情绪，被质疑公司发展是不是遭遇危机，沦落到要靠大股东自掏腰包”输血”。

实际上，在有先手棋时先用先手棋，留足后手棋也是市场理性人的合理决策，公司管理层肯定会对此有所预判。当下如此低位的股价，减持的“负面”影响实际上反而边际下降了。

此外，面对股价大跌员工持股计划需要补足的大窟窿，大股东在低位减持其实也并非没有利益受损，更不是所谓的拿股民的钱兜底。本次减持套现9亿，员工持股计划如今预计浮亏超18亿元，加上需要补足的兜底收益率，大股东着实要为这份员工持股计划付出巨大代价。

单看18亿这一预计浮亏数目，要知道整个A股市场2022年归母净利润低于18亿的上市公司就高达4972家，足以可见面对这一可能破纪录的补偿，实控人展现的积极兑现承诺的态度和行动力。

此外，这番减持下来，也一定程度说明大股东仍然有信心能够承受的住将遭遇的市场波动。事实上，从减持公告发布后，公司股价整体表现还算平稳。这也意味着，实控人的面临的股权质押等各方面的压力也一定程度得到了控制。小股东在这种减持带来的波动下其实也并未有多大受损。

此次减持可以认为是公司继续“以时间换空间”等待行情反转的时刻。而站在当下来看，一系列好的迹象其实也已经出现。

其实从这份员工持股计划受到市场质疑以来，东方雨虹也一直在积极展开回应，并用实际行动向市场传递信心。

如此前在2023年11月14日、11月15日，东方雨虹接连发布了“关于回购公司股份方案的公告”以及“回购报告书”，用于后期实施员工持股计划或者股权激励。回购报告书显示，拟使用自有资金3亿~6亿元回购公司股票，回购价格不超过32元/股，本次回购股份数量不超过公司已发行股份总额的10%，回购实施期限为期一年。

而在今年1月2日东方雨虹公告指，截至2023年12月31日，公司累计通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购股份数量约为603万股，占公司总股本的0.2394%，最高成交价为22.94元/股，最低成交价为18.4元/股，成交总金额约为1.22亿元。

3、当下市场对东方雨虹存在的几大认知差

不可否认，资本市场的股价表现受到多重因素的影响，即便对于拥有丰富的经验和深刻的行业洞察力的企业经营者而言，也很难在市场波动中做出精准的预判。

回顾东方雨虹的员工持股计划，其初衷是为了激励员工积极参与公司的发展，通过持股计划将员工的利益与公司紧密绑定。然而，这一计划的实施时机却遭遇了市场的剧烈波动，令其初衷与实际效果出现落差。

面对市场的大幅下跌，员工所期待的回报无法如期而至，这也很容易引发员工的不满，并不利于公司长远经营，因此企业经营者本着对员工负责的态度，采取了一系列的措施，希望通过减持股份拿出资金为员工持股计划兜底，也是合情合理的举措。

站在当下来看，东方雨虹股价的非理性下跌或许也已经步入拐点。市场存在如下几大认知差，值得重视。

其一，尽管深度绑定房地产行业，但防水行业的前景仍然可观。

受到房地产市场不景气的影响，市场对东方雨虹的未来业绩呈现了一定的悲观预期。然而不可忽视的是，公司不仅仅依赖于房地产的增量需求。随着存量建筑进入翻新维护的高峰期，存量住房翻修正成为未来建筑防水材料市场需求的重要驱动力。这种趋势不仅在数量上决定了巨大的潜在市场，而且在品质和技术升级上也带来了更高的要求，这为作为行业龙头的东方雨虹提供了更多的发展机遇。

政策上来看，从2018年开始，国家已连续5年将改造老旧小区写进国务院政府工作报告。与此同时，相关数据显示，建于上世纪的房子占比达到了35%，在城市这一占比也接近32%，这说明在未来一段时间内，房地产市场的焕新改造将成为一个重要的市场需求，而防水材料的应用将随之受益。

对此，东方雨虹也表示公司在持续丰富产品品类、升级产品体系及营销模式，提升公司在非房地产领域的市场占有率；发力存量建筑市场，大力发展旧房改造、城市更新等翻新修缮业务；积极拓展民用建材领域，大力发展零售业务。可见，单纯以房地产市场的景气来预判公司的未来发展前景也是片面的。

其二，防水行业头部趋势的强化预期。

伴随过去几年整个行业面临的压力，市场持续出清，为头部企业带来了新的增量。同时行业新规下，在扩容市场的同时亦为头部企业带来了利好。

此前住建部发布的《建筑与市政工程防水通用规范》自2023年4月1日开始实施，作为强制性规范，将对建筑和市政工程防水提出更加严格的要求。对于东方雨虹这类头部企业而言，其在技术研发、品质控制等方面具备更强的实力，受益于政策利好，也将有助于其进一步加强对市场的掌控，拥有更多资源、更强的市场话语权，应对行业波动。

其三，房地产行业筑底修复，资本市场复苏预期。

房地产行业的不景气直接影响了作为产业链一环的东方雨虹的市场表现预期。然而，市场对于房地产行业未来的修复信心正在逐步升温，一旦后续行业迎来复苏，东方雨虹凭借稳健的基本面有望在行业复苏浪潮中受益。

4、结语

总得来看，在“生不逢时”的员工持股计划面临困境时，东方雨虹的大股东采取了减持的策略引发了市场的争议，但回过头来看这也是一种无奈的选择。公司其实已经在多方面表达了对未来的信心，不论是此前采取的回购、乃至董秘的“摇旗呐喊”，奈何市场的波动并非能由企业经营者所掌控，股价涨跌受多重因素的影响。

对于投资者而言，理性对待市场波动，审慎判断公司未来的发展潜力，是更为明智的选择。企业经营者在面对市场的不确定性时，也需要灵活应对，采取合理的措施来稳定公司经营。随着时间的推移，相信东方雨虹将能够克服眼前的困境，迎来更加稳健和可持续的发展。