刻蚀+MOCVD 龙头,技术驱动行业领先。中微公司成立于2004 年,主营业务为开发大型真空微观器件高端工艺设备,目前已成为国产刻蚀设备机MOCVD 龙头供应商,刻蚀设备覆盖90%以上应用,部分性能超越国际竞品,Mini LED 关键设备MOCVD 在蓝绿光LED 生产线取得绝对领先地位。公司CCP 刻蚀设备已批量应用于国内外一线客户从65nm 到5nm 集成电路制造产线,极高深宽比刻蚀机在客户端验证具有刻蚀≥60:1 深宽比结构的能力;ICP 刻蚀设备逐步成熟,已成功进入海内外超50 家客户的晶圆产线。
中国晶圆厂设备投资强劲,国产设备供应商加速渗透。根据SEMI 最新报告统计,全球晶圆制造设备在2022 年创下940 亿美金新高后,2023 年预计下降3.7%到906 亿美金,这一数字相比SEMI 年中预计的全年同比收缩18.8%大幅收窄,主要就是因为中国半导体设备资本开支强劲。我们看到中国大陆半导体设备从2013 年占全球比重10.6%提升至2023 年前三季度的31.3%,中国大陆半导体设备市场重要性日益凸显。贸易摩擦背景下,国产设备供应商已基本完成从0 到1 的突破,替代加速。我们统计8 家核心设备公司2023 年前三季度营收合计规模约300 亿人民币(含非集成电路业务),约占大陆设备市场需求的16.5%,替代空间仍非常广阔。
横向布局关键导体薄膜沉积设备,平台化逐步显现。中微公司基于创新技术和专利保护设计,正在开发LPCVD、生长硅及锗硅极关键EPI 设备等。
公司在两年内已实现多种LPCVD 研发交付以及ALD 设备研发的重大突破,目前已有四款设备产品进入市场,其中三款设备已获得客户认证,并开始得到重复性订单,未来公司还规划进一步完善先进CVD 和ALD 产品线。中微横向拓宽半导体设备中又一重要设备品类,市场空间进一步打开。
新型显示推动MOCVD 设备需求,第三代半导体贡献新动能。近年来受LED终端需求波动,公司MOCVD 设备需求出现下滑。随着Mini LED 产业链扩产,终端消费电子产品成本进一步下探,Mini LED 消费市场渗透率持续提升。国内第三代化合物半导体投资亦如火如荼。中微公司专为Mini LED量产设计的Prismo UniMax MOCVD 设备已取得国内领先客户订单,SiC、GaN 功率器件、Micro-LED 等器件所需的多类MOCVD 设备也取得了良好进展,2024 年将会陆续进入市场,MOCVD 系列产品需求有望逐步修复。
产能扩充支撑长期增长,内生外延协同发展。公司在南昌约14 万平方米生产和研发基地、上海临港约18 万平方米生产和研发基地部分生产厂房已正式投入使用,支持公司销售长期成长。公司持续开发关键零部件供应商,保证供应链稳定、安全。外延方面,公司已投资睿励仪器、拓荆科技、理想万里晖、中欣晶圆、昂坤视觉、德龙激光等公司,布局量测检测、薄膜沉积、半导体晶圆、精密激光加工设备等领域,推动平台化建设进程,内生外延紧抓行业机遇实现协同发展。我们预计公司将在2023-2025 年实现收入62.6/85.8/116.9 亿元,归母净利润17.8/21.5/30.4 亿元,给予“强烈推荐”评级。
风险提示:新技术、新产品研发进展不及预期,全球贸易纷争影响,行业竞争加剧。
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(责任编辑:王丹 )
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