嘉益股份(301004)：订单延续高景气 规模效应释放助力利润高增

　　事件：公司发布年度业绩预告，2023 年预计实现归母净利润4.5-4.75 亿元，同比+65.5%-74.7% ， 实现扣非归母净利润4.44-4.68 亿元， 同比+63.9%-72.7%；其中，Q4 单季度预计实现归母净利润1.36-1.61 亿元，同比+30.4%-54.4%，实现扣非归母净利润1.2-1.44 亿元，同比+17.0%-40.4%。
　　公司业绩高增，主要系：1）终端市场持续向好，公司订单饱和，规模效应较为显著；2）公司内部管理持续精益化，叠加外部环境对经营的正向影响。
　　应用场景多元化+保温杯消费属性增强，推动海外终端动销持续景气。受户外消费场景修复驱动，美国户外出游及相关消费热度较高，驱动保温杯市场持续扩容，2021、2022 年美国保温杯进口额分别增长58%、70%。此外，随着应用场景不断延伸，消费者倾向于购买多个保温杯以匹配不同场景的需求，例如长途驾驶中，相较于便携程度，消费者更注重产品的保温性能及容量。同时，随着消费者购买力的增强，保温杯逐步从功能型产品向消费型过渡，尤其IP 联名设计限量版产品刺激了年轻一代消费者的购买热情。
　　消费属性渐强，进一步提升了消费者的产品替换速度，并推动产品溢价提升。
　　产品结构优化，销售单价稳步提升。公司产品结构中，700ml 以上的大容量杯型占销售收入比由2020 年的31.59%稳步提升至2023 年前三季度的74.45%，大容量杯型占比大幅提升推动销售单价上行，且由于工艺更为复杂，产品附加值更高，公司毛利率表现优于行业。
　　产能稳步扩张，奠定规模增长基础。2022 年公司产能利用率高达151.66%，公司拟通过发行可转债募集资金4.0 亿元，用于建设年产1000 万只不锈钢真空保温杯生产线，以及越南年产1350 万只不锈钢真空保温杯生产建设项目，2023 年产能预计2600 万只，2024-2027 年每年规划新增产能分别为550/705/690/405 万只，同比增长分别为21.2%/22.4%/17.9%/8.9%，2027年预计产能合计达4950 万只。全球化产能布局有利于满足客户需求，提升订单响应能力，进一步强化双方关系。
　　盈利预测与评级：我们看好公司深入绑定大客户，产能稳步扩张奠定规模增长基础，考虑到终端销售持续向好，我们上调盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4.68/5.61/6.80 亿元（前值分别为4.05/4.63/5.39 亿元），当前股价对应PE 分别为15x/13x/10x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：业绩预告数据仅为初步核算数据，未经审计，具体准确财务数据以年报为准；海外终端销售不及预期；原材料价格波动；汇率波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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