银发经济驱动中医服务新成长 固生堂(02273)或成执牛耳者

近日，国家统计局发布数据显示，2023年末全国人口为140967万人，比上年末减少208万人。从年龄构成看，60岁及以上人口29697万人，占全国人口的21.1%，其中65岁及以上人口21676万人，占全国人口的15.4%。

从上述数据的变动趋势来看，伴随着总量规模的下降，我国人口结构的老龄化趋势也在加深。由于人均寿命的延长和少子化问题的影响，市场普遍预期接下来我国的人口老龄化将进入加速阶段。

智通财经APP认为，老龄化加速的时代背景下，适老产业有望迎来长周期的增长机遇。以中医药产业为例，近年来相关部门出台了多项政策应对老龄化医疗需求，此间中医药更是重点领域之一。

譬如，2022年3月3日，国务院办公厅发布《“十四五”中医药发展规划》，要求发展中医药老年健康服务;强化中医药与养老服务衔接，推进中医药老年健康服务向农村、社区、家庭下沉。近日，国办印发《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》，要求加强综合医院、中医医院老年医学科建设;扩大中医药在养生保健领域的应用，发展老年病、慢性病防治等中医药服务。

银发经济方兴未艾，资本市场上自然也会酝酿新的投资机遇。以基层中医服务龙头企业固生堂(02273)为例，面对庞大且未得到满足的老年群众医疗需求，掌握核心医生资源、跨区域复制能力出色的固生堂有望填补因公立医院供给不足产生的缺口。而在固生堂规模持续扩张的进程中，公司的成长潜力也有望在业绩上得到充分的体现。

银发经济驱动中医服务新成长

回溯我国建国来的出生人口变动情况，以2000万人新生儿为分界线，我国建国以来共经历了三次婴儿潮，其中1962-1975年是三次婴儿潮中新生人口最多的时间段，这部分人口对应到2022年为47-60岁，是中国各年龄段人口分布中数量最多的人群，将逐步自2027年开始步入65岁老龄阶段。

另据统计局公布的最新数据显示，2023年我国65岁及以上人口21676万人，占全国人口的15.4%，这一数据在过去几年间快速提升。而据育蜗人口预测，随着第二、三轮婴儿潮人口逐渐进入老龄阶段，叠加低生育率影响，老龄化趋势将加速，预计到2032年左右进入老年人口占比超过20%的超级老龄化社会。

众所周知，人体机能会随着年龄增长呈现下降趋势，身体代谢、修复与免疫功能减弱，老年人患病率提升，且更易患有慢性病，因此老年人的医疗需求相比其他年龄段更加旺盛。

一直以来，医院是我国医疗卫生系统提供医疗服务的主要渠道，其中综合医院更是承担着主要角色。然而由于客观因素的制约，医疗资源供需错配长期困扰着我国的医疗系统。以中医为例，根据公开数据，目前中医类医院占全部医疗机构的1.4%，但却承担了57.3%的中医类诊疗量。

如今随着老龄化程度的加深，未来我国社会对中医服务的需求无疑会进一步扩张。

智通财经APP注意到，随着人口老龄化加深以及健康管理意识提升，2019年起国家卫健委、国务院发布《健康中国行动(2019—2030 年)》、《“十四五”国民健康规划》等文件，围绕疾病预防和健康促进两大核心，促进以治病为中心向以人民健康为中心转变。

在策略上，健康中国行动还从注重“治已病”向注重“治未病”转变。譬如，《“十四五”国民健康规划》中提到要强化疫苗预防接种、发挥中医药独特优势，促进中西医相互补充、协调发展;《中医药发展战略规划纲要(2016—2030年)》中亦认可中医药在治未病中的主导作用。

而在国办近日印发的《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》中，《意见》要求加强综合医院、中医医院老年医学科建设，提高老年病防治水平，推动老年健康领域科研成果转化;加快建设康复医院、护理院(中心、站)、安宁疗护机构，加强基层医疗卫生机构康复护理、健康管理等能力建设，鼓励拓展医养结合服务，推动建设老年友善医疗机构;扩大中医药在养生保健领域的应用，发展老年病、慢性病防治等中医药服务;建立居家、社区、机构养老之间的服务转介衔接机制。

不难看出，伴随人口结构的变化，一系列政策组合拳已经在引导各方积极应对人口老龄化，培育经济发展新动能，提高人民生活品质，大力发展银发经济。

打造第一民营中医服务连锁品牌

银发经济方兴未艾，而这对于国内领先的民营中医医疗服务机构固生堂而言无疑意味着长周期的发展机遇。

在智通财经APP看来，固生堂在三大方面深具优势，有望填补因公立医院供给不足而未能满足的愈发庞大的老年群体的医疗需求：

其一，固生堂在民营中医服务领域具有突出的规模优势和品牌优势。截至2023年底，固生堂的医疗服务网络已拥有58家线下门店，覆盖全国16个城市。

其二，固生堂掌握优质医生资源。据了解，目前固生堂已经与多家国内知名三甲中医院和多所知名中医药大学达成合作，为优质医生多点执业打通渠道。截至2023年6月底，固生堂的平台内有超过3.1万名中医医生，其中具有高级职称的医生数量超过1.2万人。此外，固生堂合作的全国名中医及省市级名中医超500名，其中包括9位国医大师和79位全国名中医，这也为公司开发院内制剂提供坚实的学术基础。另外，截至2023年12月，固生堂已有七个院内制剂获得药监局备案许可，在2023年共进行了12个制剂研发工作，并计划在2024年继续研发7个。同时，公司持续扩充自有医生团队;截至2023年6月底，固生堂拥有421位自有医生。自有医生团队收入贡献占比大幅提升，2023 年上半年占公司线下收入的34%。

其三，从既往发展路径看，固生堂已证明其自身具备出色的跨区域复制扩张能力。回溯历史，自成立以来固生堂持续通过“自建+收购”双轮策略扩张线下门店网络。

最近的例子是，去年底固生堂披露公告称，公司附属公司广东固生堂中医养生健康科技股份有限公司于2023年12月28日分别收购了上海巨衍和苏州爱民诊所，收购代价分别为1230万元和1100万元。根据公告披露，上海巨衍中医门诊部和苏州爱民诊所均已获得相关医疗保险部门批准为定点医疗机构。此次收购进一步加强了公司在长三角地区的布局，这两家门店有望与上海和苏州地区的其他门店以及公司的线上平台之间形成协同效应，固生堂在该区域的收益和品牌影响力都将进一步加强。

另外，值得一提的是，在刚过去的2023年里固生堂已通过自建和并购新增多家门店。公开信息显示，公司2023年先后收购了昆山明泰、无锡李同丰、武汉颐德、上海宝中堂等多家门店，并于佛山禅城自建门店，业务版图持续扩大。

最后，回到行业视角，人口老龄化的趋势在短期内已无可避免，但这对于适老产业和银发经济而言却是新的机遇。对于民营中医医疗服务机构而言，目前中医医疗资源供需错配的矛盾给予了头部中医服务连锁品牌做大做强的机会，而作为执牛耳者的固生堂自然将深度受益。同时，可预见的是，未来随着固生堂的进一步发展壮大，公司也将反哺社会，在更大程度上满足不断激增的老年群体的医疗需求。