中金公募四季报回顾：电子加仓 消费及新能源减仓

智通财经APP获悉，中金发布研究报告称，从公募持仓情况来看，A股市场表现阶段性偏弱背景下，权益整体占比继续小幅下降，但偏股型基金仓位持续上升并至历史高位。结构上，市场分化加大、主题较为活跃，机构继续降低TMT和高端制造等成长行业仓位，高股息的银行以及前期获加仓的食品饮料仓位也下降，产业周期触底向上的半导体等行业再获关注。

向前看，短期市场扰动因素犹存，社会预期偏弱背景下信心修复可能仍需时间。但考虑经历调整后市场整体估值已经处于较为极端状态，后续随着稳增长政策发力及落地，对市场中期表现不必悲观。配置上，未来3-6个月建议关注景气回升与红利资产的攻守结合。

中金点评如下：

公募基金2023年四季报回顾：主动偏股型基金仓位略升

2023年四季度公募基金资产略升，债券资产占比基本持平，权益资产占比继续下降。2023年四季度美联储加息周期结束，国内稳地产、存款利率下调等稳增长政策持续在发力，但投资者风险偏好仍低，资金面的负反馈效应加大市场波动，上证指数季度下跌4.4%，偏蓝筹大盘的沪深300下跌7%，偏成长风格的创业板指和科创50分别下跌5.6%和4%，北证50指数逆势上涨。在此背景下主动偏股型公募基金单季度收益率中位数为-4.8%。四季度公募基金整体资产规模小幅回升，资产总值由三季度的30万亿元升至30.2万亿元，股票资产较上季度6万亿元收缩至5.8万亿元，股票占资产总值比重较上季度略降1个百分点至19.2%，其中持有A股市值规模由上季度5.4万亿元降至5.2万亿元;债券资产规模上升0.2万亿元至15.9万亿元，债券资产占比52.5%，较上季度基本持平。

主动偏股型基金股票仓位略升并处于历史高位。主动偏股型基金仓位由三季度87.5%升至88.2%，偏股混合型基金仓位由87.2%升至87.9%，灵活配置型基金股票仓位由75.8%升至76%，均升至历史较高水平。港股方面，四季度恒生指数回调4.3%，恒生科技指数跌4%，可投资港股的主动偏股型基金的港股配置比例从三季度的16.2%降至14%。

重仓股配置特征：创业板及科创板加仓，主板减仓;电子及医药加仓，食品饮料及新能源减仓

1)龙头公司持股集中度回落。主动偏股型基金重仓前100公司重仓市值占比由55.5%降至52.7%，重仓前50市值占比由42.2%降至40%。其中，立讯精密(002475)、智飞生物(300122)、迈瑞医疗(300760)持仓市值提升较多;宁德时代(300750)、泸州老窖(000568)、贵州茅台(600519)持仓规模下降较多;港股金蝶国际、康芳生物获加仓较多，美团减仓较多。

2)主板仓位回落，科创板、创业板仓位回升。主板四季度重仓仓位由上季度的71.1%降至68%。成长风格配置分化加大，科创板四季度仓位有所回升，重仓仓位由上季度的10%升至12.2%，超配5个百分点;创业板仓位小幅提升1个百分点至19.7%，当前超配3.2个百分点;北交所四季度重仓仓位0.19%，继续小幅提升。

3)电子板块仓位为近十余年新高;减仓食品饮料、新能源及金融。加仓行业方面，前期估值风险释放较充分、产业周期催化下业绩有望底部回升的电子、医药生物和农林牧渔获加仓较多，仓位分为上升2.5/1.6/0.7个百分点，其中电子行业仓位创2006年以来新高;四季度表现较强的煤炭行业获加仓0.3个百分点，有色金属、钢铁等周期板块的仓位也小幅提升0.2/0.1个百分点;此外，机械设备、公用事业、国防军工等行业的仓位分别小幅上升0.4/0.3/0.1个百分点。减仓行业方面，前期获加仓较多的食品饮料本季度仓位下降1.3个百分点，电力设备仓位继续下降1个百分点;金融板块减仓也较多，银行、非银金融仓位均下降约0.6个百分点;TMT板块的仓位也继续降低，通信、计算机、传媒仓位分别下降0.5/0.4/0.3个百分点;上游能源和原材料板块仓位分化，建材、石油石化减仓。

4)高股息、数字经济主题仓位提升。人工智能主题重仓比例较上季度持平;主动偏股型基金对央企整体配置比例由12.8%升至13.9%，电信、建筑、石油石化、煤炭和银行等五个行业核心大型央企仓位由2.3%升至2.5%，高股息主题关注度较高，重仓比例上升1.9个百分点至6%，连续三个季度加仓;专精特新主题持仓由上季度6.1%降至4.9%;数字经济主题仓位回升3.1个百分点至10.6%。

5)重点赛道方面，半导体、军工和消费电子仓位上升。该行梳理的半导体、创新药、新能源汽车链、光伏风电、军工、消费电子和酒类等赛道，覆盖约400家上市公司，公募重仓持股比例由三季度44.7%下降至44.6%。其中，半导体、军工和消费电子获加仓最多，分别加仓2.7/0.2/0.1个百分点;光伏风电仓位继续下降约0.5个百分点，连续五个季度下降，酒、新能源车产业链和创新药仓位分别下降约1.8/0.5/0.2个百分点。

下一阶段操作建议：关注景气回升与红利资产的攻守结合

从公募持仓情况来看，A股市场表现阶段性偏弱背景下，权益整体占比继续小幅下降，但偏股型基金仓位持续上升并至历史高位。结构上，市场分化加大、主题较为活跃，机构继续降低TMT和高端制造等成长行业仓位，高股息的银行以及前期获加仓的食品饮料仓位也下降，产业周期触底向上的半导体等行业再获关注。向前看，短期市场扰动因素犹存，社会预期偏弱背景下信心修复可能仍需时间。但考虑经历调整后市场整体估值已经处于较为极端状态，后续随着稳增长政策发力及落地，对市场中期表现不必悲观。配置上，未来3-6个月建议关注景气回升与红利资产的攻守结合。