基础材料行业23Q4前瞻：贵金属或一枝独秀

　　贵金属或一枝独秀，23Q4 基本金属等行业业绩或继续承压
23Q4 金价同环比上升，黄金公司主营业绩环比增长是大概率事件，我们认为金价或处于上涨中继；美国若进入经济下行配合持续降息的情景，则金价有望进入新一轮上行周期。23Q4 铜价和TC 环比下降，相关公司业绩或承压；期间铝价虽环比上升，但行业平均成本同步上升，行业平均利润环比下降；我们认为铝公司业绩或出现分化，成本低且稳定的公司或受益。23Q4碳酸锂和精矿价格同环比均下降，且行业处于过剩状态，相关公司业绩或继续承压；期间稀土价格企稳，相关公司业绩或企稳。钢铁原料价格表现偏强，钢材价格分化，长强板弱；行业利润持续承压，预计钢企业绩同步承压。
　　23Q4 金价同环比上升，黄金公司主营业绩环比增长是大概率事件23Q4 期间，人民币计价的金银价格继续好于美元计价的LME 金银价格，同环比均实现正增；期间LME 白银价格下跌与金价背离。LME 现货金和现货银季度均价分别为$1974.3/oz(qoq+2.4% 、yoy+14.2%) 和$23.2/oz(qoq-1.6%、yoy+9.6%)；上期所金价472.1 元/克(qoq+2.7%、yoy+17.8%)和5902.1 元/千克(qoq+2.5%、yoy+20.5%)。随着美国加息结束，美国若进入经济下行配合持续降息的情景，则金价有望进入新一轮上行周期。我们预期国内黄金矿企23Q4 主营业绩同环比均提升；需注意的风险主要来自于资产减值、持有上市公司股票的公允价值变化等。
　　23Q4 铜、铝企业业绩环比或有所下滑
　　铜方面，据Wind 及SMM，23Q4 铜均价6.7 万元/吨（yoy+3.2%、qoq-2.5%）；TC 下降至78 美元/吨（yoy-13%、qoq-17%），硫酸均价上升至287 元/吨（yoy+1%、qoq+23%）。SMM 统计的Q4 冶炼厂盈利环同比回落。我们预期23Q4 铜矿、冶企业绩均或环降。铝方面，据Wind，23Q4 铝现货均价18966 元/吨（yoy+1.08%，qoq+0.67%），据SMM，23Q4 电解铝测算利润均值2721 元/吨（yoy+1874 元/吨，qoq-157 元/吨）。23Q4 电解铝供需两端均小幅走弱，铝价维持高位震荡，而成本受氧化铝及电力价格影响，总体略有抬升，吨铝利润小幅下滑，预计电解铝企业23Q4 业绩环比或小幅下滑。
　　23Q4 锂企业业绩或进一步下降，稀土企业业绩或企稳据Wind，23Q4 碳酸锂/氢氧化锂均价分别为14.7/13.6 万元/吨(yoy-73.2%/-75.1%；qoq-38.6%/-38.9%）。据亚洲金属网，锂辉石均价1704 美元/吨(yoy-71.57%/qoq-49.48%)。据SMM，外购矿生产锂盐利润23Q4 碳酸锂仍然亏损，但环比继续收窄；23Q4 可统计锂盐库存周转天数为25.17天，环增1.08 天，行业过剩格局延续。我们预期23Q4 锂企业绩或进一步下滑。稀土方面，据亚洲金属网，23Q4 氧化镨钕均价49.07 万元/吨，(yoy-27.04%/qoq+1.26%)，我们预计稀土企业23Q4 业绩环比或企稳。
　　钢铁：原料价格表现偏强，钢材利润持续承压
　　钢材方面，23Q4 螺纹、热卷、中厚板均价分别4001、3965、3993 元/吨（qoq+4.0%、+0.2%、-2.3%）；原料方面，23Q4 澳洲PB 粉、焦炭均价分别996、2332 元/吨（qoq+9.7%、+11.4%）。我们测算23Q4 测算实时吨钢利润环比继续恶化，其中螺纹为-377 元/吨（qoq-145 元/吨），热卷为-618元/吨（qoq-285 元/吨），中厚板为-633 元/吨（qoq-378 元/吨）。总体来看，钢铁需求表现较为平稳，而产量维持较高水平，原料价格表现强于钢材，钢厂利润仍承压，预计钢铁企业23Q4 业绩环比或有所下滑。
　　风险提示：美国软着陆；全球经济不及预期；新能源增速不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。