华泰证券：贵金属或一枝独秀 23Q4基本金属等行业业绩或继续承压

智通财经APP获悉，华泰证券(601688)发布研报称，23Q4金价同环比上升，黄金公司主营业绩环比增长是大概率事件，金价或处于上涨中继；美国若进入经济下行配合持续降息的情景，则金价有望进入新一轮上行周期。23Q4铜价和TC环比下降，相关公司业绩或承压；期间铝价虽环比上升，但行业平均成本同步上升，行业平均利润环比下降；另一方面，铝公司业绩或出现分化，成本低且稳定的公司或受益。23Q4碳酸锂和精矿价格同环比均下降，且行业处于过剩状态，相关公司业绩或继续承压；期间稀土价格企稳，相关公司业绩或企稳。钢铁原料价格表现偏强，钢材价格分化，长强板弱；行业利润持续承压，预计钢企业绩同步承压。

23Q4金价同环比上升，黄金公司主营业绩环比增长是大概率事件

23Q4期间，人民币计价的金银价格继续好于美元计价的LME金银价格，同环比均实现正增；期间LME白银价格下跌与金价背离。LME现货金和现货银季度均价分别为$1974.3/oz(qoq+2.4%、yoy+14.2%)和$23.2/oz (qoq-1.6%、yoy+9.6%)；上期所金价472.1元/克(qoq+2.7%、yoy+17.8%)和5902.1元/千克(qoq+2.5%、yoy+20.5%)。随着美国加息结束，美国若进入经济下行配合持续降息的情景，则金价有望进入新一轮上行周期。华泰证券预期国内黄金矿企23Q4主营业绩同环比均提升，需注意的风险主要来自于资产减值、持有上市公司股票的公允价值变化等。

23Q4铜、铝企业业绩环比或有所下滑

铜方面，据Wind及SMM，23Q4铜均价6.7万元/吨(yoy+3.2%、qoq-2.5%)；TC下降至78美元/吨(yoy-13%、qoq-17%)，硫酸均价上升至287元/吨(yoy+1%、qoq+23%)。SMM统计的Q4冶炼厂盈利环同比回落。华泰证券预期23Q4铜矿、冶企业绩均或环降。铝方面，据Wind，23Q4铝现货均价18966元/吨(yoy+1.08%，qoq+0.67%)，据SMM，23Q4电解铝测算利润均值2721元/吨(yoy+1874元/吨，qoq-157元/吨)。23Q4电解铝供需两端均小幅走弱，铝价维持高位震荡，而成本受氧化铝及电力价格影响，总体略有抬升，吨铝利润小幅下滑，预计电解铝企业23Q4业绩环比或小幅下滑。

23Q4锂企业业绩或进一步下降，稀土企业业绩或企稳

据Wind，23Q4碳酸锂/氢氧化锂均价分别为14.7/13.6万元/吨(yoy -73.2%/-75.1%;qoq-38.6%/-38.9%)。据亚洲金属网，锂辉石均价1704美元/吨(yoy-71.57%/qoq-49.48%)。据SMM，外购矿生产锂盐利润23Q4碳酸锂仍然亏损，但环比继续收窄；23Q4可统计锂盐库存周转天数为25.17天，环增1.08天，行业过剩格局延续。华泰证券预期23Q4锂企业绩或进一步下滑。稀土方面，据亚洲金属网，23Q4氧化镨钕均价49.07万元/吨，(yoy-27.04%/qoq+1.26%)，华泰证券预计稀土企业23Q4业绩环比或企稳。

钢铁：原料价格表现偏强，钢材利润持续承压

钢材方面，23Q4螺纹、热卷、中厚板均价分别4001、3965、3993元/吨(qoq+4.0%、+0.2%、-2.3%);原料方面，23Q4澳洲PB粉、焦炭均价分别996、2332元/吨(qoq+9.7%、+11.4%)。华泰证券测算23Q4测算实时吨钢利润环比继续恶化，其中螺纹为-377元/吨(qoq-145元/吨)，热卷为-618元/吨(qoq-285元/吨)，中厚板为-633元/吨(qoq-378元/吨)。总体来看，钢铁需求表现较为平稳，而产量维持较高水平，原料价格表现强于钢材，钢厂利润仍承压，预计钢铁企业23Q4业绩环比或有所下滑。

风险提示：美国软着陆；全球经济不及预期；新能源增速不及预期。