中信证券：看好高端光模块持续性的需求 龙头优势依旧稳固

智通财经APP获悉，中信证券(600030)发布研究报告称，在新客户与新产品需求增量的加持下，预计2025年高速光模块需求具备较为充分的支撑，该行看好未来高端光模块持续性的需求。考虑AI背景下对于光模块厂商的技术、产能等要求显著提高，叠加头部厂商在CPO、LPO等新产品布局更为领先，该行看好头部厂商持续保持领先地位，未来随着AI趋势与龙头优势的不断明确，该行认为市场相关担忧有望进一步得到缓解，市场对估值提升的乐观情绪将逐步增强。

中信证券观点如下：

看好800G光模块新客户与1.6T光模块新产品带来的未来持续性需求。

从高端光模块2025年的需求来看，该行认为800G的新客户与1.6T新产品的增量将为市场整体需求提供有力支撑。同时该行看到目前AI发展趋势正日益明确。GPT商店的发布以及CES上AI硬件的亮眼表现都表明了AI应用正在走向成熟而良性的商业模式，从而有望推动未来长期持续性的硬件投资。AI的快速发展大幅度加速了光模块的迭代速率，代系间周期有望缩短，从而有望削弱高端数通光模块行业的周期特性。

AI背景下，行业龙头优势依旧稳固，强者恒强。

一方面，AI的快速发展对于光模厂商的研发、产能布局、规模效应等提出了更高的要求;另一方面该行认为由于下游AI算力玩家更为集中，互联互通难度提高等因素，头部厂商的优势将更加显著。虽然AI发展的需求催生了LPO、CPO等新方案，但是目前这些新方案成熟度整体较低，预计短期内对行业格局难以有较大的影响。即使新方案落地早于预期，头部厂商在相关新方案布局方面亦处于领先水平，依然会占据领先优势。

头部厂商业绩持续高增，未来估值有望合理回归。

鉴于以上分析，该行认为由于行业需求的持续以及龙头地位的稳固，未来头部厂商业绩增长有着较为坚实的基础。该行认为未来随着AI产业端、需求端等趋势的进一步明晰，市场相关担忧将逐渐得到缓解，头部厂商估值有望逐步回归至合理水平。

投资策略：

该行认为高速光模块2025年需求增长的持续性是有支撑的，而且从长期来看AI的快速发展也有望加速光模块新品迭代速度，从而削弱行业的周期特性。此外，该行认为CPO与LPO等新技术目前对行业格局影响有限，预计行业将依然呈现强者恒强的格局。近期AI产业链、需求端趋势不断明确，龙头公司业绩亦不断兑现，该行认为市场对于光模块板块的长期发展动力与龙头厂商份额的担忧有望得到缓解，对板块估值的乐观情绪也有望提升。该行持续重点推荐行业龙头厂商。

风险因素：AI相关应用的发展不及预期;高速率、CPO、LPO等新方案发展不及预期;行业竞争超过预期;技术路径风险;海外宏观经济风险;地缘政治风险。