市值管理或纳入中央企业负责人业绩考核点评：价值重估基调延续 估值修复势在必行

本期投资提示：
事件：2024 年1 月24 日国务院新闻办公室发布会上，国资委指出将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现，及时运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。
市值管理或纳入中央企业负责人业绩考核，延续央企价值重估主基调。我们认为本次国资委表态是延续近些年央企价值重估主基调，十八大以来，我国经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段，中央企业高质量发展显得更加突出。2023 年初国资委召开中央企业负责人会议，提出“一利五率”经营指标和“一增一稳四提升”总体目标，相较于2022 年“两利四率”经营指标，新指标正式将ROE、营业现金比率纳入考核范围，强调经营效益的增长的同时，也强调发展质量的提升。
地方政府化债叠加经济形势下行压力，建筑央企责任凸显。当前随着地方政府化债的有序推进，地方政府债务管控力度加大，叠加经济形势仍有一定下行压力，市场仍然需手段调节。根据我们此前发布的《“三大工程”破局而出，国央企值得期待-2024 年建筑装饰行业投资策略》，2023Q1-3 八大建筑央企新签订单全市场占比46%，且经过前几年报表修复阶段，当前企业资产质量更加得以优化，后续有望进一步发挥经济稳定器作用，助力经济企稳回升。
建筑央企横跨周期，收入、利润增长稳定，分红有望提升。2019-2022 年八大建筑央企累计营业总收入CAGR 约12.7%，累计归母净利润CAGR 约8.4%，显示出较强韧性，横跨周期。分红方面，2022 年八大建筑央企分红金额合计288 亿元，占归母净利润总额约17.7%，我们认为随着国资委近期表态及时运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，未来建筑央企分红比率有望提升。
建筑央企估值已调整至历史底部位置，估值向上修复空间大。2023 年上半年建筑央企板块估值受“中特估”和“一带一路”双重催化修复明显，但2023 年下半年随着国际形势恶化，以及国内经济下行压力等因素，板块估值持续调整，截至2024 年1 月24 日，八大建筑央企平均PB 估值仅0.61X，根据我们此前发布的《大象起舞，价值重估-建筑央企研究专题报告》报告，仅从估值修复角度看，低估值建筑央企合理PB 水平0.8X 左右，估值向上修复空间大。同时考虑一带一路持续推进，企业更加重视资产质量改善，估值有望进一步提升。
投资分析意见：维持板块“看好”评级。我们认为本次国资委表态是延续央企价值重估主基调，在当前市场环境下，建筑央企横跨周期，收入、利润增长稳定，分红有望提升，未来将更有作为，估值向上修复空间大，建筑央企重点推荐中国中铁，关注中国交建、中国铁建、中国中冶、中国化学、中国电建，地方国企重点推荐四川路桥，关注安徽建工、上海建工。
风险提示：经济恢复不及预期；基建投资不及预期；上市公司订单不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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