投资要点:
事件:公司发布公告,近日收到控股股东国力民生出具的《关于自愿承诺不减持公司股份的告知函》,基于对公司未来发展的信心和对公司内在价值的认可,同时为增强广大投资者信心,切实维护投资者权益和资本市场的稳定,公司控股股东国力民生自愿承诺自本告知函出具之日起五年,即60 个月内(自2024 年1 月25 日至2029 年1 月24 日)不以任何方式减持其持有的公司股份。
投资评级与估值:考虑到需求呈弱复苏,略下调2023-25 年,预测2023-25 年归母净利润分别为15.1、17.0、20.7 亿(前次15.6、18.1、21.7 亿),分别同比增长37%、13%、21%,当前股价对应2023-25 年PE 分别为16x、14x、11x。继续看好公司“BC 兼顾”与“三路并进”的均衡发展思路。中长期看,在加深BC 渠道与主业护城河的同时,锁鲜装、虾滑与丸之尊放量有望助力老业务结构升级,而冻品先生+安井小厨+新宏业新柳伍布局细分领域,有望实现第二增长曲线菜肴制品的快速上量,公司有望成为更加全面的食品企业,维持买入评级。
股价扰动因素:近期公司股价出现回调,主要系董事会授权公司管理层启动H 股上市的前期筹备工作。此外,市场担心公司1)控股股东的潜在减持,2)短期销售受外部因素影响而承压,3)中长期的成长性。
1)潜在减持与港股融资:此次控股股东承诺未来5 年不以任何方式减持其持有的安井股份,一方面彰显控股股东对安井价值的认可,另一方面保护中小股东权益。若后续通过H股上市,公司有望实现出海发展,挖掘东南亚等海外市场的增量空间。
2)短期销售表现:近期全国范围降温+旺季来临,预计公司1 月以来主业动销环比明显改善。若后续相关支持政策落地及需求企稳,我们认为公司主业全年依然有望实现双位数增长。
3)长期成长性:老业务拓品类与结构升级。公司锁鲜装行业地位稳固并保持良好动销,叠加丸之尊的潜在放量,我们认为公司火锅料业务的结构升级逻辑依然成立。此外,公司主品牌三路并进,在火锅料、米面基础上,全力开发烤机系列产品。打法与此前锁鲜装相似,通过烤机投放与终端拓展,看好烤机系列产品的发展空间。预制菜肴战略优化升级。
其中,安井小厨延续鸡肉调理品+串烤类两条主线推进,冻品先生战略调整为酒店菜通路化改造与火锅周边系列,切入公司擅长的小B 或部分C 端渠道,从而发挥协同优势。
估值历史底部:目前公司市盈率已调整至历史底部,24 年对应PE 为14X。作为速冻行业头部企业,公司渠道能力与经营管理得到市场认可,预制菜肴、烤机系列、锁鲜装丸之尊等布局有望成为公司量利齐升的长期驱动力。
股价表现的催化剂:菜肴制品表现超预期、新品表现超预期、原材料成本下降
核心假设风险:食品安全问题
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(责任编辑:王丹 )
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