新五丰(600975)2023年报业绩预告点评：2023Q4归母净利预计亏损3.51-6.51亿元 生猪养殖成本预计实现稳步改善

事项：
公司公告：公司发布2023 年度业绩预告，预计2023 年归母净利润亏损11.0-14.0 亿元，上年同期亏损0.76亿元，同比亏损幅度进一步扩大。2023 年，公司生猪业务稳步发展，生猪出栏数量约为320 万头，同比增长75%，但生猪价格持续下跌，公司养殖业务利润同比大幅下降，导致公司业绩出现亏损。由于生猪价格下跌，公司按照企业会计准则规定和谨慎性原则，对存栏的消耗性生物资产计提了存货跌价准备。
国信农业观点：1）新五丰发布2023 年度业绩预告，预计2023 年归母净利润亏损11.0-14.0 亿元，同比亏损幅度扩大。其中公司2023Q4 预计归母净利亏损3.51-6.51 亿元，具体拆分看，公司2023Q4 实现生猪出栏约112 万头，考虑计提减值后，预计生猪业务经营性亏损接近1.5-4.5 亿元，商品猪完全成本预计或较2023Q3 实现进一步改善，预计可能下降至17.5-18.0 元/公斤。2）公司是本轮周期生猪养殖出栏增速快的优质弹性标的之一。2023 年公司生猪出栏量同比增长75%至320 万头，截至2023 年6 月末，公司种畜存栏数量为27.4 万头，其中能繁母猪存栏数量为19.8 万头，预计公司2024-2025 年出栏有望延续快速增长趋势。3）公司实控人为湖南省国资委，周期底部经营稳健。截至2023Q3 末，公司资产负债率达70.15%，拥有货币资金余额达12.5 亿元，资金储备较为充裕。4）风险提示：行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力，生猪价格大幅波动带来的盈利波动。5）投资建议：新五丰作为国企老牌养殖标的，周期底部经营稳健，出栏增速有望保持高速增长，有望受益周期反转带来的量价齐升红利。考虑到2023 年猪价亏损幅度超预期，下调公司2023 年盈利预测，预计公司23-25 年归母净利润为-12.5-/-3.96/20.22 亿元（原预计为-8.65/-3.96/20.22 亿元），对应EPS 为-0.99/-0.31/1.60 元，对应当前股价PE 为-10/-32/6 X，维持“买入”评级。
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