乖宝宠物(301498)：自有品牌增长亮眼 业绩表现超预期

　　公司发布业绩预告，23Q4 归母净利润为0.96~1.26 亿元，同比增长91~151%，业绩表现超预期。公司自有品牌“麦富迪”“弗列加特” 线上线下全渠道渗透，通过用户需求整合、品效协同运作、客群积累等实现自有品牌高速增长，代工业务受益于汇率盈利能力恢复，展望24 年国内自有品牌预计保持高速增长，海外业务有望保持稳健增长。考虑到公司产品、品牌竞争力持续强化，供应链优化盈利提升，品牌高端化顺利推进，我们预计23-25 年EPS 为1.06，1.31 和1.64 元，对应24年32X，维持“强烈推荐”评级。
　　事件：公司发布2023 年业绩预告，预计全年归母净利润4.1~4.4 亿元，同比+53.63~64.87% ， 扣除非经常损益后的净利润为4.03~4.33 亿元， 同比+54.37~65.86%，据此估算23Q4 归母净利润为0.96~1.26 亿元，同比增长91~151%。公司于上市元年交出亮眼答卷，业绩好于此前预期，核心品牌麦富迪巩固领先优势，高端化战略布局持续推进。
　　自有品牌高速成长，国内份额持续提升。公司自有品牌“麦富迪”“弗列加特” 线上线下全渠道渗透，通过用户需求整合、品效协同运作、客群积累等实现自有品牌高速增长，同时，公司通过“BARF 系列”等重点打造高端品牌明星单品，高端产品占比显著提升，拉动品牌势能持续向上。公司持续优化供应链管理，叠加自有品牌占比上升，盈利能力持续抬升。
　　海外业务增长恢复，汇率拉动盈利能力提升。公司的海外代工业务逐步回暖，库存去化、订单恢复，公司与境外沃尔玛、斯马克、品谱等国际知名企业合作，通过持续拓宽客户覆盖面与产品推新推动海外业务增长。盈利方面，海外业务受汇率利好影响，代工业务盈利能力有所提升。
　　24 年展望：品牌化持续推进，自有品牌占比进一步提升。国内业务方面，公司依托麦富迪、弗列加特构建多品牌矩阵，深耕国内外宠物食品市场，紧抓线上渠道红利，自有品牌势能向上，未来有望延续双位数以上增长。海外业务方面，随着海外消费逐渐复苏，下游品牌商库存情况改善，订单数量有望持续回升，公司代工业务收入有望保持稳健增长。
　　投资建议：自有品牌表现亮眼，盈利有望进一步提升，维持“强烈推荐”评级。
　　公司品牌化持续推进，产品高端化进展成效明显，麦富迪和弗列加特在线上线下渠道表现亮眼。展望24 年国内自有品牌预计保持高速增长，海外业务有望保持稳健增长。考虑到公司产品、品牌竞争力持续强化，供应链优化盈利提升，品牌高端化顺利推进，我们预计23-25 年EPS 为1.06，1.31 和1.64 元，对应24 年32X，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险、品牌化受阻、产品推新不及预期、汇率大幅波动风险等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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