2024年春节档前瞻专题报告：“喜剧”题材为主 春节档有望保持较优的票房表现

　　事件：1 月19 日，动画电影《八戒之天蓬下界》和电影《破战》官宣定档，分别将于2 月10 日（大年初一）和2 月16 日上映。截至1 月20 日，跻身2024 年春节档的新片已增至8 部，其余6 部包括《热辣滚烫》、《飞驰人生2》、《第二十条》、《熊出没?逆转时空》、《我们一起摇太阳》、《红毯先生》。除《破战》外，剩余7 部影片皆锁定2 月10 日。
　　点评：“喜剧”成为2024 年春节档影片主基调，较往年题材丰富度来看，今年春节档或缺少“超级大片”，但因包含多部稳定的高质量内容影片，档期仍有望保持较优的票房表现。
　　供给端恢复稳定，导演与剧本“强强联手”。目前春节档主要影片情况如下：
　　1）《热辣滚烫》由阅文旗下新丽传媒、中影及阿里影业等公司出品，影片改编自日本高评分电影《百元之恋》，是贾玲时隔三年再次回归春节档的全新导演作品，讲述宅家多年的乐莹结识拳击教练昊坤后，克服接踵而至的考验开启滚烫人生的故事。
　　2）《第二十条》由光线主出品，是张艺谋执导的现实主义喜剧电影，以鲜活的现实题材故事、小人物视角作为切口来展示刑法第二十条关于“正当防卫”法条背后的公理人情；
　　3）《飞驰人生2》由淘票票、猫眼、博纳、中影、横店等公司出品，韩寒执导。作为2019 年春节档亚军《飞驰人生》的续集，《飞驰人生2》原班人马回归，在掀起“回忆杀”的同时，升级阵容与制作，助力其在24 年春节档杀出重围；4）《熊出没?逆转时空》由方特、横店、中影、猫眼、万达、儒意出品，此前熊出没系列动画电影为春节档常驻客，票房成绩均取得良好水平；5）《红毯先生》由欢喜传媒、坏猴子等出品，是宁浩执导并与刘德华主演的喜剧电影，讲述天王刘伟驰为了拿奖，与导演林浩合作拍摄农村题材电影，没想到阴差阳错变为一场“闹剧”的故事；
　　6）《我们一起摇太阳》由中影、横店、联瑞影业出品，作为韩延执导的“生命三部曲”终章，将延续对爱和生命议题的探讨，聚焦重症群体，深挖温暖现实主义题材的能量。
　　我们对档期票房保持中性乐观：从供给侧看，2024 年的春节档片单以中等制作体量的“喜剧”题材为主，缺少制作体量较大的战争或科幻类题材支撑；但从需求侧看，电影市场具备“口红效应”，经济较为疲软下，有望成为大众精神娱乐消费的重要一环。我们采用以下两种方法对2024 春节档（2 月10 日-17 日）总票房进行预估。
　　方法一：量价拆解法
　　2018 年-2023 年（除2020 年）春节档综合票房分别是57.71/59.05/78.43/60.40/67.66 亿元，观影人次对应为1.5/1.3/1.6/1.1/1.3 亿人次，平均票价对应为39.72/44.66/48.88/52.77/52.30 元。鉴于2021 年、2023 年春节档存在疫情后报复性娱乐消费，且2024 年为近年来首个不受疫情影响的电影春节档，因此我们将对标2019 年，基于“票房=票价*观影人次”的逻辑，对2024 年票房进行估算。
　　1）观影人次：考虑到19 年的市场环境与24 年最为相近，故以19 年1.32 亿观影人次为基准，将其70%～110%作为24 年春节档观影人次的弹性预测区间，得出观影人次预测区间在0.92～1.45 亿人次；
　　2）平均票价：根据往年情况，春节档票价皆为年度档期峰值，22 年春节档平均票价高达52.8 元，23 年春节档平均票价小幅回落至52.3 元。鉴于24 年元旦档平均票价较23 年同期有所回落，但不排除春节档平均票价较23 年同期进一步上行，因此，我们以票价52 元作为24 年春节档平均票价的中性预测值，以向上浮动1 元、0.5 元为乐观、中性偏乐观预测值，以向下浮动1 元、0.5 元为悲观、中性偏悲观预测值，得出平均票价预测区间在51-53 元。
　　经计算得2024 年春节档电影票房可达47.1~77.0 亿元，中性情况下达到61.8 亿元。
　　方法二：影片票房加总法
　　历年春节档TOP3 影片于档期内的综合票房/票房落点（即TOP3 影片的最终票房）的比例整体保持在55%-66%左右。从各电影媒体公布的2024 年春节档影片票房预期来看，春节档影片票房前三有望是《热辣滚烫》、《第二十条》以及《飞驰人生2》，最终的票房预期落点中位数分别为32.5/20/17.5 亿元，剩余影片则分别为：《熊出没·逆转时空》16.75 亿元、《我们一起摇太阳》8 亿元、《红毯先生》5.75 亿元。
　　截至1 月20 日，其余2 部影片暂无媒体预测，我们预计8 部影片票房落点合计有望达到100 亿元。
　　因为TOP3 影片票房集中度较高，我们假设24 年春节档全部影片在档期内的综合票房/票房落点合计的比例亦为55%-66%，则24 年春节档总票房约为55～66 亿元。
　　综合方法一和方法二，2024 年春节档票房有望突破60 亿元。
　　投资建议：我国电影市场仍处于复苏阶段，存量片单释放后更多优质影片有望陆续定档。在确定性方面：立足票房大盘稳步向好，电影行业中下游的票务宣发、院线影投公司显示增长潜力。在弹性方面：立足影片质量、宣发、口碑等理性看待票房预测，具爆款潜力影片的出品公司有望获得较大的业绩弹性。
　　1）推荐猫眼娱乐：公司作为票务平台龙头受益于影视大盘修复，元旦档TOP3 影片均参与出品、发行，春节档主发行《飞驰人生2》，2024 年主发行影片数量有望达40 部。
　　2）推荐光线传媒：2024 年为产品释放大年，春节档主出品《第二十条》，储备《哪吒2》《小倩》等，具备较大业绩弹性。
　　3）关注横店影视：公司春节档参与出品影片包括《飞驰人生2》、《熊出没?逆转时空》、《我们一起摇太阳》。
　　4）关注万达电影：公司积极推进优化影院发展策略，实控人变更落地，有望获得更多资源支持。我们维持23-24 年归母净利润预测，新增25 年归母净利润预测16.83亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：电影开发进程以及重要影片档期变动风险；行业竞争加剧风险；影片上映表现不及预期风险；监管政策风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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