百润股份(002568)：全年销售较快增长 四季度业绩增速承压

　　核心观点
　　2023 年度，公司预调鸡尾酒业务及香精香料业务销售收入保持较快增长，完成年度计划目标。全年公司实现归母净利润7.56~8.60 亿元，同比增长45%~65%。单四季度看，随着强爽等产品销售额基数的提升，叠加2022 年单四季度在收入高速增长的趋势下公司销售费用率处于较低水平，业绩增速承压明显。
　　四季度公司预计实现归母净利润0.91~1.95 亿元，同比-58.13%~-9.95%。
　　我国预调酒消费仍处于初期，人均消费量对比海外发达国家仍有明显提升空间。公司全产业链布局已具一定规模，且品牌优势领先。2023 年8 月，公司发布《2023 年度向特定对象发行股票预案》，规划增扩建产能，预调酒龙头地位有望进一步巩固。同时公司布局崃州蒸馏厂，开展威士忌等烈酒业务，威士忌产品预计2024 年推出，进一步拓展发展方向与空间。
　　事件
　　1 月26 日，公司公布2023 年业绩预告。公司全年实现归母净利润7.56~8.60 亿元，同比增长45%~65%，实现扣非归母净利润7.30~8.27 亿元，同比增长50%~70%。其中，单四季度实现归母净利润0.91~1.95 亿元，同比-58.13%~-9.95%，实现扣非归母净利润0.80~1.77 亿元，同比-60.82%~-13.29%。
　　简评
　　全年销售较快增长，四季度业绩随基数提升而同比回落2023 年度，公司预调鸡尾酒业务及香精香料业务销售收入保持较快增长，完成年度计划目标。全年公司实现归母净利润7.56~8.60 亿元，同比增长45%~65%，实现扣非归母净利润7.30~8.27 亿元，同比增长50%~70%。
　　单四季度看，随着强爽等产品销售额基数的提升，公司整体营收增速或有一定回落。2022 年四季度在收入高增长的趋势下公司销售费用率处于较低水平，盈利水平亦处于较高基数。而近期公司在营销方面亦有较多投入，产品方面推出强爽龙年定制罐，并于1 月5 日公司宣布演员黄渤为RIO 强爽品牌大使。公司单四季度业绩增速则承压明显，归母净利润预计为0.91~1.95亿元，同比-58.13%~-9.95%，扣非归母净利润预计为0.80~1.77亿元，同比-60.82%~-13.29%。
　　规划增扩建产能，预调酒龙头地位有望进一步巩固2023 年8 月，公司发布《2023 年度向特定对象发行股票预案》，拟募集资金总额不超过202,500 万元，投资于产能扩建项目、上海巴克斯酒业有限公司二期项目、巴克斯酒业（成都）研发检测中心项目。募投项目结合公司目前上海、天津、成都、佛山四个生产基地的实际发展需要，通过新建工厂购置先进生产设备，提升生产技术、升级产品种类与品质，进一步完善各区域预调鸡尾酒的产能布局，提升公司预调鸡尾酒的生产规模。项目有望优化生产基地产能布局，提高市场供应能力，降低运营成本。提升公司预调鸡尾酒业务的盈利能力，从而进一步巩固公司在国内预调鸡尾酒领域的龙头地位。
　　前瞻布局烈酒业务，已推出金酒及伏特加新品
　　公司布局崃州蒸馏厂，开展烈酒业务，以“重点发展威士忌，占位高品质烈酒，成为中国本土威士忌行业龙头”为战略指引。2023 年7 月初，新品“椒语”金酒以及“岭洌”伏特加推出，预计威士忌产品2024 年推出。公司作为预调酒龙头，在烈酒产品上有望再度获得自饮型消费者关注。未来公司还将推出Highball、威士忌可乐等威士忌为基酒的系列预调鸡尾酒，满足各种类型消费者和消费场景的需求。同时，烈酒布局也能进一步降低主业成本，巩固预调酒行业优势。
　　盈利预测：预计2023-2025 年公司实现收入35.38、43.44、52.30 亿元，实现归母净利润8.05、10.91、13.24 亿元，对应EPS 为0.77、1.04、1.26 元，对应PE 为30X、22X、18X。
　　风险提示：
　　1、食品安全风险：食品安全问题始终是消费者的关注热点，企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险。
　　2、原材料价格波动风险：原材料占生产成本的大部分，原材料价格上涨会明显降低企业盈利水平，超预期的价格上涨会使得企业盈利不及预期。
　　3、竞争加剧风险：预调酒行业发展迅速，市场容量不断扩张，不断有新的企业涉足预调酒行业，行业竞争逐步显现。竞品不断增加可能会导致国内预调酒市场竞争进一步加剧，公司市场份额存在受到一定程度冲击的风险，同时导致广告、促销等市场费用持续增长，影响企业盈利水平。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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