东阿阿胶(000423)：持续深化双轮驱动战略 业绩预告超过此前预期

　　核心观点
　　1 月26 日晚，公司发布2023 年年度业绩预告，预计实现归母净利润11.00 亿元至11.60 亿元，同比增长41%-49%，扣非归母净利润10.30 亿元至11.00 亿元，同比增长47%-57%；业绩预告超过我们此前预期。从Q4 表现来看，我们预计利润端实现较快增长主要由于公司持续深化药品+健康消费品“双轮驱动”增长模式，系统构建精细化管理体系，强化终端动销，深挖增长潜力，改革红利持续释放，叠加产品步入销售旺季，推测终端纯销保持较好增长趋势。
　　事件
　　公司发布2023 年年度业绩预告
　　1 月26 日晚，公司发布2023 年年度业绩预告，预计实现归母净利润11.00 亿元至11.60 亿元，同比增长41%-49%，扣非归母净利润10.30 亿元至11.00 亿元，同比增长47%-57%；业绩预告超过我们此前预期。
　　简评
　　Q4 利润端实现高速增长，业绩预告超过此前预期
　　根据业绩预告，23 年公司预计实现归母净利润11.00 亿元至11.60 亿元，同比增长41%-49%，扣非归母净利润10.30 亿元至11.00 亿元，同比增长47%-57%；其中Q4 单季预计实现归母净利润3.16 亿元至3.76 亿元，同比增长18%-41%，扣非归母净利润3.30 亿元至4.00 亿元，同比增长33%-61%，业绩预告超过我们此前预期。
　　从Q4 表现来看，我们预计利润端实现较快增长主要由于公司持续深化药品+健康消费品“双轮驱动”增长模式，系统构建精细化管理体系，强化终端动销，深挖增长潜力，改革红利持续释放，叠加产品步入销售旺季，推测终端纯销保持较好增长趋势。
　　股份回购顺利完成，有望提振市场信心
　　1 月2 日，公司发布第一期限制性股票激励计划(草案)及限制性股票激励计划实施考核管理办法，同时发布关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告，拟推出股权激励计划。1 月24 日，公司发布公告称，已实际回购公司股份1,512,400 股，占公司总股本的0.2349%，回购最高价格为52.41 元/股，回购最低价格为48.01元/股，使用资金总金额为75,872,445.00 元人民币（不含交易费用），回购股份存放于公司开立的回购专用证券账户，后续拟用于股权激励计划。我们认为，本次激励计划是针对董监高等管理人员及核心骨干员工建立的长效激励机制，同时公司有望进一步健全经营机制，持续深化经营层的激励体系，目前公司股份回购已顺利完成，有望促进公司长期健康发展，提振市场信心。
　　持续深化双轮驱动战略，打造顶流滋补健康系列品牌2023 年，公司进一步精准战略定位，坚持“药品+健康消费品”双轮驱动，推动药品对健康消费品进行全方位学术赋能，构建学术壁垒和学术高地，同时健康消费品有望扩大阿胶使用频次和消费人群，在营销和品牌上进行传播赋能，不断打造东阿阿胶国潮品牌，东阿阿胶品牌强度和品牌价值得到了跳跃式提升，在行业内外影响力、口碑及权威持续提升，品牌价值同比提升16%。除此之外，公司积极推进新品培育战略落地，着力打造“皇家围场1619”男士滋补品牌，持续丰富非阿胶类产品线，同时全面启动“一中心”“三高地”创新平台建设，聚集顶级专家资源助力研发落地，引领产业链创新升级。展望未来，公司将围绕全产业链保障复方阿胶浆大品种增长，积极拓展以桃花姬阿胶糕为代表的健康消费品，逐步构建“皇家围场1619”男士滋补产品矩阵，全力打造顶流滋补健康系列品牌。
　　盈利预测及投资评级
　　我们认为：1）公司作为阿胶行业龙头，品牌壁垒深厚，随着公司积极整合营销队伍，推动品牌价值重塑，逐步拓展阿胶应用领域，有望引领中式滋补品类发展；2）公司积极转变战略布局，以创新改革为基，以营销改革为辅，经营质量逐步改善，除旧布新未来可期，叠加公司第一期股权激励草案出台，为公司发展奠定长期信心，看好公司长期健康发展。我们预计，公司2023–2025 年实现营业收入分别为47.93 亿元、56.46 亿元和66.56亿元，归母净利润分别为11.30 亿元、13.67 亿元和16.49 亿元，折合EPS（摊薄）分别为1.76 元/股、2.12 元/股和2.56 元/股，对应PE 分别为30 倍、25 倍及20 倍，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　1）产品推广不达预期：公司在销售投入加大，若产品推广不及预期，将会影响销售收入进而影响公司利润；2）集采降价风险，公司系列核心产品可能会进一步进入集采名单，降低产品价格，压缩产品利润，进而影响公司盈利预期；3）原材料及动力成本涨价风险：公司原材料价格上涨将会导致成本压力上升，进而影响公司利润表现；4）医院诊疗量恢复不及预期：疫后居家诊疗逐渐得到推广，医院诊疗量或许会受到影响，从而影响处方药的销售，进而影响公司整体利润。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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