日经ETF涨超4%，外资涌入日本股市

格隆汇1月29日丨2023年底，日经225指数回升至33464，距离历史最高点39000点附近只差14.2%。进入2024年，日本股市并未停止上涨的步伐，日经225指数继续朝着历史最高点迈进。

1月29日，日经225指数到达36026点附近，收涨0.77%，距离39000点仅差7.6%左右。A股，工银瑞信基金日经ETF涨超4%，华夏基金日经ETF、日经225ETF易方达、南方基金日本东证指数ETF跟涨。

长城证券总结，经济基本面变化是日本股市上涨的短期逻辑。2023年三季度，日本经济外需的拉动效果已经超过内需，经济增长动能实现从内需向外需的切换。日本外需的好转主要得益于汇率的贬值。根据美元兑日元领先日本贸易顺差大概两年的规律，可以看出2024年可能是日本贸易逆差继续缩小的一年，而2025年可能是转为贸易顺差并扩大的一年。从结构上来说，美国经济复苏带动进口增加，从日本进口的速度恢复的更快更早。

日本股市上涨的长期逻辑有三方面因素：

第一，土地价格调整基本结束，市场出清。1955年至今，日本住宅土地价格指数呈现出涨、跌、平的三个大周期走势。2012年之后，日本土地价格基本保持不变，土地市场逐步出清。房地产对日本经济的长期负面影响基本结束，日本股市也基本上抛掉了房地产的负担，从此之后开启新一轮牛市。

第二，经济结构持续优化，产业升级。在土地泡沫破裂之后，日本几乎所有行业都陷入停滞，但信息和通信行业仍在快速增长。而且，2008年之后日本资本过剩问题得到解决，投资回归正增长，拉动制造业恢复。2020年疫情后，日本经济又迎来新的发展机遇，消费和金融服务业快速扶苏，尤其是当下日本金融行业发展迅速，推动了日经225的进一步上升。

第三，深挖人口潜力，释放劳动力。2008年日本人口达到顶峰，1.28亿人，之后持续回落。到2022年已经下降至1.25亿人。但日本劳动力人口从2012年开始止跌回升，从6550万人增加到接近6900万人。同时伴随着的是劳动力指数同步回升，随着劳动力人口的增加，提高了日本经济的增长速度，也带动了股指的持续上涨。

A股市场日经ETF受到资金追捧，基金份额持续增长。

值得注意的是，资金疯狂流入，日本散户跑路了。数据显示，日股中小投资者开始大幅抛售股票。2024年开始的第二周，日本散户抛售1.07万亿日元，为2013年11月来最大当周减持规模。

过去30年日本处在通缩时代，散户大多亲眼见证上世纪八九十年代泡沫的破裂。泡沫破裂后、安倍经济学正式启动前，日本股市经历了超过20年的熊市。

这也导致日本散户风险意识强烈，对投资并不“感冒”，他们更倾向于持有现金，一旦在股市获利很快也会选择抛售。

此外，年轻一辈更多选择投资海外，而非购买日本股票。2021年经日本国内投资信托基金流向海外股票的投资额高达8.3万亿日元。但同期流向本国股市的金额，才280亿日元，两者相差近300倍。

一边是日本散户跑路，另一边是外国资本疯狂涌入。截至今年前三个交易周，外资净买入额为1.5万亿日元，平均每周净买入4934亿日元，成为日股最大买家。

瑞穗证券高级技术分析师Yutaka Miura认为，外资是日股的趋势引领者。Miura指出，当日经指数接近37000点时：“海外投资者的购买势头可能会放缓，并在2月份之后转向净卖家”。

尽管外资疯狂涌入，但当下加息预期带来的影响也是市场存在的最大不确定性。据日本财务省估计，国债利率一旦涨到1.5%，政府几年后就无法还债了。一旦出现这种情况，可能会带来金融市场恐慌。

这也是一些市场人士担忧的黑天鹅，不过外资对待日本股市的态度，相对于日本散户而言目前依旧还是乐观。

这一次，是日本散户精准套现，还是外资把握了趋势？在央行政策面临抉择的关口，答案可能很快揭晓。