威唐工业(300707)：多重费用影响23年业绩 模具+冲压件双轮驱动公司进入发展快车道

　　事项：
　　2024 年1 月26 日公司发布2023 年度业绩预告：2023 年预计实现归母净利润1400~1800 万元（YOY -75.77%～-68.85%），中值1600 万元（YOY -72.31%）；扣非净利润887～1,287 万元（YOY -85.37%～-78.77%），中值1087 万元（YOY-82.07%）。
　　单Q4 预计实现归母净利润-68.88~331.12 万元（YOY -106.34%~-69.52%），中值131.12 万元（YOY -87.93%）；扣非净利润-126.59~273.41 万元（YOY -111.95%~-74.19%），中值73.41 万元（YOY -93.07%）。其中2023 年第四季度新增计提资产减值损失共计842.79 万元（范围包括应收款项、存货、固定资产、在建工程、无形资产、商誉等）。
　　评论：
　　多重费用影响23 年业绩。收入端公司2023 年前三季度实现营业收入5.9 亿元（YOY +0.52%），同比变化不大，而利润端23 年承压，根据业绩预告归母净利润中值1600 万元（YOY -72.31%），主要系：（1）公司对应收账款、存货、无形资产及商誉进行了减值测试，经初步测算单项资产及商誉计提减值总额预计约932 万元。（2）公司业务扩张前期准备导致厂房租赁等管理成本增加、境外投资收购项目等事项导致中介服务费增加；（3）2023 年存量可转债的利息费用较多，且汇兑损益相较于上年同期产生收益减少，综合导致财务费用增加。
　　冲压模具+冲压件双轮驱动公司进入发展快车道。（1）冲压模具是整车制造中不可或缺的关键工具，近年来随着新能源车的快速渗透，新车型的迭代加快，推动冲压模具的更新换代市场容量持续扩张。其中海外车企电动化进程落后中国，后续发展将加速，推动海外模具市场加速。在汽车模具领域公司与麦格纳、李尔、博泽等海外客户深度合作，同时为满足海外快速增长需求公司积极在美国、德国增加产能。海外模具行业快速发展&公司产能扩张背景下，公司汽车模具业务有望充分受益本轮海外车型周期。（2）冲压件在汽车上的应用非常广泛，单车配套价值可达1 万元级别。按照单车1 万元计算，2022 年全球汽车冲压件市场空间8163 亿元。公司在汽车冲压件领域深耕十余年，拥有制造、研发、产品及客户优势。特斯拉是全球新能源车头部企业，公司与特斯拉深度合作有望跟随客户快速发展。2023 年12 月公司公告定增已顺利完成，随着新增3500 万套冲压件产能落地，公司冲压件有望进入快速增长期。
　　盈利预测与投资建议。公司经过十余年深耕，形成了冲压模具和冲压件两大板块，冲压模具受益于海外车型周期，冲压件绑定大客户积极扩产。根据23 年业绩预告我们调整2023-2025 年公司归母净利润预测至0.16/1.6/2.6 亿元（原值0.18/1.6/2.6 亿元）。参考可比公司瑞鹄模具、拓普集团、新泉股份等估值，考虑到公司模具&冲压件业务高成长性给予公司24 年27 倍PE 估值，对应目标价24.3 元，维持“强推”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、扩产进度不及预期、竞争格局加剧、对单一大客户依赖度较高、模具业务毛利率不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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