春秋航空(601021)2023年业绩预告点评：全年归母净利21-24亿 超19年水平 看好公司成本管控能力和价格蓄水池弹性

　　公司公告2023 年业绩预告：全年预计实现归母净利21-24 亿，超19 年同期2023 全年：预计实现归母净利21-24 亿，22 年同期亏损30.4 亿，同比+169.2%至+179.1%，中值为22.5 亿（2019 年实现18.4 亿）；扣非预计归母净利20-23.5 亿，22 年同期亏损32.0 亿，同比+162.6%至+173.5%，中值为21.8 亿（2019 年盈利15.9亿）。全年国内综采油价6824 元/吨，同比-9.6%。
　　23Q4：测算归母净利-5.8 至-2.8 亿，中值为-4.3 亿，22Q4 为-13.0 亿，19Q4 为1.2亿；扣非归母净利预计-5.7 至-2.2 亿，中值为-4.0 亿，22Q4 为-13.6 亿，19Q4 为0.02 亿。Q4 国内综采油价7607 元，同比-4.7%，环比Q3+15.9%。
　　经营数据：Q4 客座率超19 年同期
　　2023 全年：ASK 同比+56.4%，较19 年+8.6%，RPK 同比+87.3%，较19 年+6.9%，客座率89.4%，同比+14.7pct，较19 年-1.4pct。
　　23Q4：ASK 同比+96.2%，较19 年+3.1%，RPK 同比+135.4%，较19 年+4.5%，客座率89.3%，同比+14.9pct，较19 年+1.2pct。
　　春运开启：据交通运输部数据，前4 日日均民航旅客超19 年18.7%。Flight AI 统计数据显示，前4 日民航日均国内发送量182 万，较19 年+18.4%，日均客座率78.8%，较19 年-2.1pts，跨境旅客量恢复66.8%。春运1-4 天，民航国内日均全票价同比+8%，较19 年同比+16%；日均裸票价同比+13%，较19 年+9%。
　　投资建议：春运行情有望启动。此前据民航局预测，春运期间民航运输旅客量将达到8000 万人次，日均200 万人次，有望创历史新高，该预测数据较19 年实际数增长约10%，较23 年春运增长超40%。在看好航空大周期逻辑背景下，我们预计春运启动，有望打响航空情绪纠偏行情，我们认为该数据预测将改变市场因淡季外推出现的过度悲观情绪。从分布看，24 年春运存在四年积压的国内返乡需求，与多点出圈的城市文旅文化，更从容的出境准备的计划与更多的国际航班恢复率，供需结构会支持量价表现。1）盈利预测：考虑国内宏观经济背景及国际线恢复进度，我们调整23-25 年盈利预测分别为预计实现归母净利22.5、35.4 和42.1 亿（原预测为盈利24.2、42.0、50.9 亿），对应23-25 年EPS 分别为2.30、3.62 和4.30 元，PE 分别为23、15、12 倍。2）我们继续强调，2023 年是全新价格机制的基础年，建议2024 年的供需价格推导站在23 年基础上看边际变化。参考公司历史平均估值水平，给予24 年20 倍PE，对应目标市值708 亿，目标价72.3 元，预期较当前36%空间，强调“强推”评级。
　　风险提示：经济大幅下滑、油价大幅上涨、汇率大幅贬值。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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