亿帆医药(002019)：减值风险全部出清 守望两年高增速增长

　　事件：
　　2024 年1 月30 日，亿帆医药发布2023 全年业绩预告，预计公司2023归母净利润为-3.82~-6.50 亿元（同比下降299.71%~439.82%）；预计扣非净利润-3.71~-6.39 亿元（同比下降567.42%~905.08%）。公司拟计提减值准备8.0~8.8 亿元，预计减少归母净利润4.86~5.47 亿元。
　　点评：
　　减值风险一次性出清，奠定后续高速增长
　　以中值计算，预计23FY 归母净利润-5.16 亿元（-370.16%），扣非净利润-5.05 亿元（-739.24%）。公司首次录得亏损，系由于公司对长期资产的减值迹象进行判断，并进行了减值测试。其中公司控股子公司亿一生物自主研发的无形资产F-627 合并报表期末原值为16.84 亿元，拟计提减值准备8.0~8.8 亿元，预计减少归母净利润4.86~5.47 亿元。
　　以及公司自有产品（含进口）的销售规模增加，相应应收账款规模增加，按会计政策计提的信用减值损失同比增加所致。
　　23 年硕果累累，产品升级转型创新出海
　　子公司亿一生物创新药产品，全球首个双分子G-CSF Fc 融合蛋白，艾贝格司亭α 注射液（亿立舒）在2023 年5 月于国内成功获批上市，6 月成功开展发货并处方，并成功通过医保国谈并进入国家医保目录，有望惠及更多患者。海外上市进程中，亿立舒于2023年11 月成功获得FDA 批准，为首个完成自主出海FDA 的国产创新生物制品，目前商业化生产工作进行中，公司成功实现创新出海。
　　F652 全球首创IL-22，下一个重磅出海药物
　　创新药业务另一重磅产品F652，全球首创进度领先的IL-22 抗体，中美同步推进临床试验，剑指急慢性酒精肝炎（ACLF）等多个大适应症，目前其首发适应症ACLF 已完成美国2 期临床试验、中国2a 期临床试验，目前正在与CDE 进行沟通，有望快速开展后续临床试验，多项学术研究验证进行中。作为全球首创IL-22 新药，F652 具有更大出海潜力。
　　前期布局相继收获，小尖特巩固品类优势
　　公司前期布局多个独家或市场需求大的产品，在23 年集中进入获批兑现期，来自罗氏的希罗达公司已于今年正式获得其代理权，有望快速贡献销售增量；丁甘交联玻璃酸钠注射液也成功纳入国家医保，用于治疗骨关节炎，半年注射有望大幅提高患者顺应度。多个国内首仿产品上市，普乐沙福注射液、硫酸长春新碱注射液、乳果糖口服溶液等10 个制剂产品陆续获批，进一步优化了产品结构。
　　投资建议：维持“买入”评级
　　我们预计2023-2025 年亿帆医药营业收入分别为38.42 亿元、49.79 亿元、62.08 亿元，同比增长分别为0.1%、29.6%、24.7%；2023~2025年归母净利润分别为-5.15 亿元、7.14 亿元、11.31 亿元，同比增长-369.5%、238.5%、58.4%。我们看好F627 及F652 的未来发展、公司仿创转型收获成果。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　审批准入不及预期风险、成本上升风险、销售不及预期的风险、行业政策风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。