澜起科技(688008)：4Q23业绩环比改善 DDR5渗透率持续提升

　　2023 年度预测盈利同比下降62.3~66.1%
　　公司发布2023 年业绩预告，预计实现营业收入22.7~22.9 亿元，同比下滑37.6%~38.2%；实现归母净利润4.4~4.9 亿元，同比下滑62.3%~66.1%，扣非净利润3.6~4.1 亿元，同比下滑53.6%~59.2%，业绩预告符合我们预期。
　　关注要点
　　受益于DDR5 内存接口芯片出货量提升，公司业绩连续三个季度实现环比增长。2023 年受全球服务器及计算机行业需求下滑导致的客户去库存影响，公司DDR4 内存接口芯片与津逮CPU 出货量同比减少，1Q23 业绩短期承压。随着DDR5 加速渗透，公司2Q23~4Q23 业绩环比改善明显，4Q23 公司预计实现营业收入7.45~7.65 亿元，环比增长24.7%~28.0%；公司预计实现归母净利润2.06~2.56 亿元，环比增长35.8%~68.7%，扣非净利润2.04~2.54 亿元，环比增长34.4%~67.3%。
　　DDR5 持续渗透，子代迭代加快。DDR5 内存接口芯片的子代迭代速度较DDR4 世代明显加快。据公司投资者关系活动记录，公司DDR5 第二子代RCD芯片于3Q23 规模出货，第三子代于10M23 率先试产，第四子代于1M24 正式推出。公司牵头制定DDR5 RCD芯片国际标准，在该领域研发保持相对领先，子代迭代加快将有利于维系相关产品较高水平的ASP和毛利率。
　　互联类芯片产品线丰富，新产品上量在即。据公司投资者关系活动记录，公司PCIe 5.0 Retimer、MRCD/MDB、MXC、CKD等芯片将于2H24 陆续开始上量。公司在这些产品领域具有全球领先的竞争优势有望实现较高毛利率水平，为公司业绩贡献增量。
　　盈利预测与估值
　　考虑公司DDR5 内存接口芯片出货量持续提升，我们小幅上调公司2023/2024 年盈利预测2.6%/3.1%至4.80/14.21 亿元，并引入2025 年盈利预测22.49 亿元；考虑DDR5 持续渗透，公司是全球核心供应商，我们维持跑赢行业评级和目标价70.00 元，较当前股价有47.6%提升空间，当前股价/目标价分别对应2024/2025 年38x/24x P/E和56x/35x P/E。
　　风险
　　服务器及计算机行业需求不达预期，DDR5上量不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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