国泰君安：算力时代拉动氟化工需求 电子特气国产进程有望加速

智通财经APP获悉，国泰君安(601211)发布研究报告称，全球含氟电子特气下游集成电路需求占比71%，而我国仅占42%，在高端应用具备较大成长空间。2022年，全球电子特气规模达到50亿美元，国内电子气体总规模在249亿元，近5年CAGR达19%，高于全球平均增速。在国内集成电路、新能源等下游行业崛起及海外半导体出口管制持续收紧的当下，产业转移已是大势所趋，尤其电子特气等重要半导体材料的国产替代势在必行。

▍国泰君安主要观点如下：

含氟电子特气迎来增长机会，国产替代势在必行。

全球含氟电子特气下游集成电路需求占比71%，而我国仅占42%，在高端应用具备较大成长空间。2022年，全球电子特气规模达到50亿美元，国内电子气体总规模在249亿元，近5年CAGR达19%，高于全球平均增速。在国内集成电路、新能源等下游行业崛起及海外半导体出口管制持续收紧的当下，产业转移已是大势所趋，尤其电子特气等重要半导体材料的国产替代势在必行。

电子特气行业高壁垒，国产化进程有望加速。

电子特气市场仍被国际巨头垄断，CR4超过90%，国内市场CR4占比亦高达85%，国际龙头公司呈现出营收稳定、抗波动能力强特性。电子特气行业呈现出明显的技术壁垒高、客户黏性强、先发优势显著特质，国际巨头多为综合气体供应商，这类从事大宗电子气体业务的企业在客户建厂同时，已经匹配建设气站和供气设施，具备很强的市场竞争力，使新进入者难以进入。

我国电子特气企业尚未完成行业整合。含氟特气方面，我国已实现了高纯氨、三氟化氮、四氟化碳、六氟化硫等电子特气产品的自主供应能力。随着下游国产化需求提升，电子特气国产替代有望加速。

电子特气企业模式多样，具备高ROE有望脱颖而出。

我国电子特气公司主要分为三类：1)起家于工业气体，延伸至电子气体领域，优势在于气体供应系统完善，销售服务网络完备;2)专注于特种气体壁垒突破，在技术端领先于同业;3)电子材料平台型公司，通过并购等方式进入电子特气，实现电子材料多维优势。从ROE看，海外龙头公司ROE相对稳定国内企业ROE较高但波动较大，不断丰富产品品类、保障上游工业气体稳定供应是未来特气企业的成长路径。

风险提示：

下游需求不及预期、技术进展不及预期、国产替代不及预期。