美国变压器行业深度报告：供需失衡或将长期持续 国内厂商迎历史性机遇

　　需求：美国变压器存量替换与增量需求齐升，相关政策推动电网基础设施投资。2021 年全球变压器市场规模373 亿美元，美国占比约17%达到63 亿美元。存量替换、新增需求及政策激励三方面将拉动美国变压器需求增长：
　　1）存量需求：美国变压器老化严重，约70%的配电变压器使用年限超过25年，约15%超过了40 年，设备/技术原因导致的停电事件频发，每年近2/3的变压器需求源于存量替换。2）新增需求：近年来美国新能源发电量的大幅增长、交通运输部门的电气化都需要相应的输配电网升级扩容，进而推动变压器新增需求。3）政策支持：18-22 年北美电网投资复合增速达6.97%，《两党基础设施法案》等有望有力拉动变压器在内的电力基础设施投资。
　　供给：预计美国变压器进口依赖度达77%，供需失衡或持续较长时间。美国变压器市场参与者包括本土企业和跨国公司，后者为主导。美国对变压器进口依赖度较高，我们预计23 年美国变压器进口额较21 年接近翻倍达到56亿美元，进口比例提升至77%，其中大型电力变压器（进口比例超80%）与干变进口依赖度更高。当前美国变压器出现了明显短缺，平均交付时间延长几个月至数年，价格较之前涨价一倍以上。日立能源、WEG、GE 等宣布加大变压器产能投建，但我们预计主要厂商未来两三年扩产产值在10 亿美元以内，不能完全填补需求缺口。同时我们也认为，美国提升变压器产量面临关键材料短缺、缺乏劳动力等瓶颈，短缺情况或将持续较长时间。
　　国内变压器厂商出海挑战与机遇并存，23 年潜在可替代市场空间接近52 亿美元。1）国内厂商出海面临电网分散、认证壁垒高以及政策限制等挑战：
　　①美国电网较为分散，突破难度更高；②美国变压器市场产品认证技术门槛高、耗时长、费用高，且更重视环保；③此外，美国对中国69kV 及以上电压等级的电力变压器进口设置限制。2）美国变压器或将长期短缺的情况对于国内厂商也是历史性的机遇：国内变压器厂商具备技术、性价比、响应速度等多方面优势，目前正加快出海布局。21-23 年起中国对美变压器出口额两年复合增速44%；但2020 年以来中国出口占美国变压器总进口额比例均低于10%，23 年对其他进口地区的潜在可替代空间接近52 亿美元。
　　建议关注变压器产品链优质的出海厂商：1）金盘科技：国内风电干变龙头，其墨西哥变压器工厂可规避相关贸易限制，较早大规模进入美国市场；2）华明装备：变压器分接开关龙头，目前正加大出海布局；3）思源电气：民营电力设备龙头公司，23 年海外订单大增。4）伊戈尔：新能源业务绑定国内头部光伏厂商，在马来西亚、墨西哥（规划建设中）等国家布局生产基地。
　　风险提示：美国电网投资不及预期；国内厂商出海进度不及预期；原材料价格波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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