锂价下行，赣锋锂业(01772)“受伤”?

赣锋锂业(01772)再遇“滑坡”。

1月30日晚间，赣锋锂业(002460)披露了2023年全年业绩预告，预计净利润将出现大幅下滑，同比下降69.76%至79.52%。在锂行业正处于下行周期之际，赣锋锂业显然也逃脱不了“周期影响”。

据悉，在全球电动汽车和新能源产业的快速发展背景下，锂行业近年来经历了显著的繁荣期。然而，随着市场的逐步饱和和竞争加剧，锂行业的周期性波动开始显现。赣锋锂业作为锂业龙头企业之一，自然受到了行业周期性波动的直接影响。

后续，如若锂价继续下行，赣锋锂业还会遭遇业绩滑坡吗?

业绩“缩水”明显

赣锋锂业的业绩缩水，显然是整个锂电产业链“承压”的缩影。

据不完全统计，截至1月30日，已有10家锂盐、锂矿上市公司公布了2023年业绩预告，业绩均大幅下滑，其中三家公司预计由盈利转向亏损，7家预计净利润大幅下降。

举例来说，2023年全年，雅化集团(002497)预计归母净利润下降逾90%，盛新锂能、西藏矿业(000762)、融捷股份(002192)归母净利润则预计下降超80%，盐湖股份归母净利润则预计下降超40%。而江特电机(002176)、威领股份则由盈转亏，归属于上市公司股东的净利润亏损分别于2.5亿元～3.7亿元、1.9亿元～2.5亿元。

赣锋锂业作为锂业龙头企业之一，覆盖产业链上下游，自然也在这一次“业绩下滑潮”中首当其冲。

今年第三季度，赣锋锂业实现营收75.37亿元，同比下滑43%;实现归母净利润1.60亿元，同比下滑98%;扣非归母净利润为2.39亿元，同比下滑96%，整体业绩低于市场预期。

以此计算，这也也意味着Q4的净利润预计将出现大幅亏损，预计在-18亿元至2亿元之间。这表明赣锋锂业在第四季度面临的经营压力进一步加大，也凸显出行业周期性波动对企业盈利能力的严重影响。

对于业绩大幅下滑，赣锋锂业表示，2023年，受锂行业周期性影响，终端需求增速放缓，锂盐产品价格大幅下降，锂矿原材料价格跌幅小于锂盐及下游产品价格跌幅，导致公司毛利率下降;此外，公司根据会计准则对相关资产计提了资产减值准备，故公司业绩同比大幅下降。

在业绩下降的影响下，港股赣锋锂业股价从最高130.805港元/股，跌至2024年2月1日的21.25港元/股，股价累计跌幅超过83%%，市盈率TTM也跌至不到4倍，赣锋锂业创始人李良彬也在2023年失去了江西首富的宝座。

而若更进一步探究，赣锋锂业显露下滑趋势，则早有预兆。

智通财经APP了解到，赣锋锂业是锂电产业链龙头，布局了锂电上游锂矿资源，中游材料，包括金属锂以及锂电化合物等，以及也布局了终端电池产品，从结构上看，上游主要为资源内供，基本不贡献业绩，中游占收入比重最大，超过八成，而下游产品近几年才发力，业绩贡献较低，不过动力电池行业对公司业绩影响最大。

下游需求端依赖于新能源汽车的发展，2020-2022年新能源汽车基本保持三位数的复合增长，2023年有所放缓，对动力电池的需求增长也随之放缓，而动力电池产能增速远远高于新能源车的产能增速，导致出现了产能过剩。根据EVTank统计数据，2023年上半年我国动力电池累计产量293.6GWh，而同期动力电池累计装车量仅为152.1GWh，相当于半年攒了141.5GWh的库存，产能过剩比率达到48.2%。

截止2022年，全产业链的动力电池库存164.8GWh，加上今年上半年未消化的量，累计达306.3GWh，按照2022年力电池装机量/新能源产量算，每一辆车配动力电池45.9千瓦(度)，库存量相当于要667万辆新能源车去消化，即便未来每辆车配的电池度数提升至100度，300万辆去消化，可见行业已过分透支。

然而，虽然市场过剩趋势显著，但赣锋锂业目前仍在积极扩张——一方面公司继续拓展上游优质锂资源项目，拓宽原材料的供应渠道;另一方面，公司通过不断扩张锂盐深加工产能，长远 规划于 2030年之前形成总计年产不低于 60 万吨 LCE 锂盐供应能力。 此外，依托上游锂资源供应及全产业链优势，公司还积极布局消费类电池、动力电池、储能电池等板块，预计2024年有望形成年产约 60GWh的锂电池业务产能。

显然，对于业绩陷入下滑瓶颈期的赣锋锂业来说，现阶段积极扩张的举动也不知是“利大于弊”还是“弊大于利”了。

锂价正值下行周期

而如冰冻非一日之寒，锂价下行之势亦并非“一日之寒”。

回顾碳酸锂市场价历史行情，不难发现，碳酸锂市场价的走势主要是围绕在10万线“起-落-起-落”。

2016-2017年，国补刺激下需求快速增长，而上游供应难以匹配导致锂价迅速拉涨至15万元/吨以上;2018-2019年，供应端产能滞后释放，同时需求端增速放缓，电池级碳酸锂市场价下行至10万元/吨以下;2019-2020年，受国补大幅退坡及疫情影响供需双弱，价格一度跌至4万线以下;2021-2022年，终端需求快速增长，供应端再次反应不及，锂价迅速拉涨一度接近60万线;2022-2023年，前期投建产能集中释放，终端市场虽维持高速增长，但增速未及预期，全产业链库存高企，锂价颓势渐显，来到10万线以下。

据智通财经APP获悉，截至2024年1月30日，碳酸锂价格已经跌至9.75万元/吨，距2022年11月的高位60万元/吨跌幅超83%。

(图片来源:华安期货)

究其原因，2023年的碳酸锂市场价不断下行，主要是与供需节奏的错配息息相关。

上游来看，碳酸锂的产能释放周期从锂矿勘探到生产需10-15年，而下游正极材料企业扩产最短仅需6-10个月，叠加碳酸锂主消费领域的发展速度较快，新能源汽车行业的增速受到政策补贴等因素影响波动较大，碳酸锂供需节奏的错配故而造成了价格的剧烈波动。

当然，这其中亦不乏资源端的暴利和让利、需求端的心态和预期等多重因素共同促成。

比如，在经历了过去三年锂价的大幅波动，下游在锂价下跌的过程中偏向谨慎，在锂价上涨过程中提前消费，这一“买涨不买跌”的行为也变相加剧了价格的波动。再或者是，期内碳酸锂期货上市，产业链透明度的增强和价格的理性化推动锂价重回下跌周期。

正所谓“悟已往之不谏,知来者之可追”，锂价正处下行周期已经是摆在明面上的事实，但锂价后市走势又将如何，能否触底反弹助力企业修复利润端呢?

价格上看，当前碳酸锂市场价已步入8-10万元/吨的低位区间，期货经过半年的同步调整也进入了波动趋稳的正向市场阶段。

供需来看，自2022年起资源端逐步释放的大量产能难以得到有效消化，据预测，碳酸锂在2024年将全面进入过剩阶段。而2023年三、四季度下游需求低迷，进一步加速了过剩阶段到来的同时也印证了市场对供应过剩的预期。

终端方面，新能源汽车市场的需求韧性较强，但已逐步由政策驱动转向市场驱动，巨幅增长或成为历史。据乘联会预计2024年新能源乘用车批发销量可达1100万辆，净增230万辆，同比增长22%。2023年动力电池装车量虽维持增长态势，但同比增速较前两年明显下降。2023年动力电池装车量同比增长约35%，而这一数字在2021,2022年分别是212%和100%。

成本方面，全产业链在2023下半年经历了一轮降本。其中，新能源汽车产业竞争激烈，行业已现尾端出清加速现象。电芯电池及材料环节利润受挤，多数企业以消化库存为主。锂盐生产环节因成本分化较大，在当前价格下约有半数亏损，主要集中在外采矿提锂企业及部分云母提锂企业。

综合来看，锂价目前缺乏明确的上行因子助力，或仍将维持区间震荡，而行业目前复苏力较弱之际，赣锋锂业后续业绩恐继续承压。