帝科股份(300842):N型银浆出货持续提升 静待LECO浆料放量

2024-02-01 20:25:08 和讯  长城证券于夕朦
  事件:2024 年1 月30 日,公司发布2023 年年度业绩报告。报告期内公司预计实现归母净利润3.6-4.0 亿元,上年同期亏损1732.39 万元,同比大幅转正;预计实现扣非归母净利润3.2-3.6 亿元,上年同期亏损1264.39 万元,同比大幅转正。23Q4 单季度公司实现归母净利润0.67-1.07 亿元,环增-25.6%-18.9%,同比扭亏为盈。
  N型格局向好,出货持续增长。23Q3 单季度公司N 型TOPCon 银浆产品实现销售273 吨,占比约57%;预计Q4 公司N 型银浆出货占比进一步提升,全年N 型银浆出货占比在50%-55%。由于N 型银浆对于技术、资金、人才等要求更高,市场进入壁垒较高,竞争格局较P 型银浆更为优化。公司作为N 型银浆先发者,TOPCon 全套导电银浆产品总体市占率处于行业领先。随着TOPCon 及HJT、BC 电池渗透率持续提升,公司产品矩阵完备,N 型银浆优势将进一步放大。
  研发技术领先,静待LECO浆料放量。激光辅助烧结工艺(LECO)从原理上能够降低接触电阻,提升电池转化效率,电池厂商技术导入意愿较强。LECO工艺过程需要配合侵蚀性较低的特殊浆料,而公司在LECO 浆料产品上处于行业领先地位,创新开发了TOPCon 电池p+发射极激光增强烧结专用导电浆料,第一阶段综合提效0.3-0.5%。TOPCon 背面n-Poly 银浆、p-Poly 激光增强烧结专用导电浆料等新产品均同步推出。当前普通TOPCon 银浆加工费较PERC 高40%-50%,LECO 专用银浆将具有更高加工费溢价。随着电池厂商LECO 技术的逐步导入,公司LECO 专用银浆有望在24H1 实现放量。
  投资建议:公司是全球领先的光伏导电银浆供应商,率先发力N 型TOPCon银浆、HJT 低温银浆等产品,N 型时代领跑者地位稳固。预计公司2023-2025年实现营业收入分别为85.42 亿元、113.69 亿元、146.3 亿元,实现归母净利润3.85 亿元、6.48 亿元、8.09 亿元,同比增长2322.5%、68.4%、24.8%。
  对应EPS 分别为3.83、6.45、8.05,当前股价对应的PE 倍数分别为17.6X、10.5X、8.4X。维持“买入”评级。
  风险提示:光伏装机不及预期;原材料成本波动风险;海外汇兑风险;行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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