恒烁股份(688416):NOR FLASH价格逐步企稳 存算一体打造新增长曲线

2024-02-01 08:20:05 和讯  中金公司胡炯益/唐宗其/石晓彬/彭虎
  投资亮点
  首次覆盖恒烁股份(688416)给予跑赢行业评级,目标价51.59 元。理由如下:
  恒烁股份成立于2015 年,主营NOR Flash 及MCU 产品。目前公司产品已经广泛应用于TWS 耳机、智能手环、IoT、通讯、智能电表等下游,直接供应杰理科技、乐鑫科技、泰凌微电子、芯海科技等厂商,通过经销商间接供应OPPO、小米、字节跳动、腾讯、奇瑞汽车、江铃汽车、新大陆、中兴通讯、中国电网等企业。
  结合中科蓝讯、恒玄科技等厂商季度营收,我们看到TWS 耳机等NORFlash 重要下游终端销量已经企稳回升。结合中国台湾旺宏、华邦月度营收及中国大陆兆易创新、普冉股份季度营收,我们认为NOR Flash 价格已经基本企稳。未来,随着消费电子下游的持续复苏,我们认为NORFlash 价格有望触底回升。
  近年来,公司积极布局人工智能相关新业务:1)公司推出了TinyML 业务,通过采用轻量化的AI 模型,赋能MCU,使其能够完成更复杂的功能,拓展其应用场景;2)公司基于NOR Flash 推出存算一体芯片,目标为电力巡检、语音识别、人脸识别等应用场景,目标第二款芯片已经完成流片,我们预计该产品未来若成功拓展,有望成为公司新增长曲线。
  我们与市场的最大不同?市场主要关注公司的NOR Flash 业务,我们认为存算一体芯片有望在未来AI 芯片市场中占据一席之地,存内计算的本质是一种非冯诺依曼架构的异构计算,基于存储芯片电路开发而来的计算过程通常擅长计算累乘、卷积等人工智能算法,能够和通用GPU 形成补充,该业务有望为公司带来新的增长曲线。
  潜在催化剂:NOR Flash 价格明显回升,存算一体芯片成功通过客户验证。
  盈利预测与估值
  我们预计公司2023、2024、2025 年EPS 分别为-2.06、-0.11、0.91 元,CAGR 为53%(2022-2025 年)。我们采用SOTP 法对公司进行估值,得到公司目标市值42.64 亿元,目标价51.59 元,有33%上行空间,首次覆盖公司给予跑赢行业评级。
  风险
  半导体行业周期波动、市场竞争加剧、研发进度不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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