中际联合(605305)：深耕高空安全作业设备 多元化发展打开增长空间

　　深耕风电领域高空安全作业设备，海外占比逐年提升
　　公司是国内领先的高空安全作业设备及服务解决方案提供商，主要产品包括高空安全升降设备和高空安全防护设备，2023 年前三季度公司实现营业收入69932 万元，同比上升24.50%；实现归母净利润11854 万元，同比下降10.17%，主要系公司加大研发投入，扩大销售规模所致。
　　公司产品已经成功应用于全球16 个行业，61 个国家和地区。近几年公司海外营收占比逐步提高，2023 上半年公司实现海外营收2.04 亿元， 同比增长73.12% ， 营收占比46.24%。从2023 年新签订单来看，海外订单占比约为50%。
　　风机大型化有望推动设备渗透率进一步提高
　　风力发电行业目前是公司产品目前最主要的应用领域。公司主要产品在国内市场的市占率约为70%；公司升降产品在欧洲风电行业市占率率约30%，免爬器在北美和亚太市场占有率接近100%。
　　风力发电行业中风机大型化是未来行业的发展方向。风机大型化后风机高度相应更高，因此公司的升降机、大载荷升降机、平台自动开闭系统等效率更高的设备渗透率也会进一步提升，同时塔筒高度的增加也会提升相应产品的价格。
　　在手订单充裕，多元化发展打开增长空间
　　公司目前在手订单充裕，2023 全年公司新签订单、发货数量、安装数量均约保持50%的增长。在风电领域之外，公司也在积极拓展其他下游行业发展。2023 年公司非风电业务的产品有工业升降设备（物料输送机、爬塔机、工业升降机等），安全及防护产品及应急救援装备等，在非风电领域的订单约在1,000-2,000 万的金额，同比增长约 8-10 倍。
　　盈利预测
　　我们看好公司海外业务持续高增，多元化下游行业发展打开公司增长空间，预测公司2023-2025 年收入分别为10.3、13.5、17.8 亿元，EPS 分别为1.27、1.98、2.75 元，当前股价对应PE 分别为26.1、16.8、12.1 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　风险提示
　　风电新增装机不及预期，国际市场拓展不及预期，非风电领域拓展不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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