计算机行业24年年度策略：政策、产业和基本面共振

　　2023年全年计算机板块跑赢大盘, 但全年指数坐了过山车。计算机板块近十五年经历过三轮涨跌周期。截至2023 年12 月29 日，本年度跑赢上证指数12.67 个百分点，在31 个行业中排名第三。但全年来看，板块指数经历了较明显的过山车，除一季度持续上涨外，其他季度均为震荡及下行，板块指数从最大涨幅46.97%回落至8.97%。
　　热点集中在AI、数据要素、行业信创等领域。23 年一季度计算机板块出现大幅上涨，AI、数据要素、行业信创等板块涨幅领先。4 月至5 月下旬板块调整，此后反弹至6 月底并接近前高，此后板块持续下跌至10月下旬并出现小幅度反弹，此后继续回调。全年来看，历次上行仍以AI、数据要素等板块标的占主导，同时，小市值标的明显涨幅领先。
　　计算机行业贝塔属性较强，板块走势与估值波动高度一致。中国计算机软硬件产业与发达国家相比较为落后，整体产品化率偏低，大部分公司商业模式不佳，叠加中国经济与政策周期的影响，板块业绩成长的持续性和可预测性相对较弱。回顾板块历史走势，计算机行业指数与板块TTM 估值走势高度一致，反应出在利润和PE 两个决定股价的因素中，估值对计算机板块走势的影响往往更大。
　　计算机行业过去十五年来持续的成长逻辑是：一方面政策推动国产化率和信息化率提升，另一方面是产业变革引发新的商业模式和市场需求。
　　总结过去十五年计算机板块的情况，我们认为计算机板块大级别行情来临时具有4 个特征：估值低、业绩驱动（政策、产业催化）、主线赛道以及企业诉求。从过去15 年的历史看，每五年计算机板块都会孕育一轮超强的行情，而行情的主线和涨幅最好的标的基本都在五年政策和产业主线中。
　　技术和产业的变革往往是渐进发生的，而政策是最明确的反转信号。回顾历次底部反转的情况，具有落地性的新政策均是反转信号，而在一轮大行情中，技术和产业方向往往表现出更大的弹性和韧性。
　　2023 年初的上涨是政策、产业及基本面触底共振的结果。2022 年四季度至2023 年一季度，计算机板块经历了一轮较大的上涨行情，主要是两方面原因，一方面板块彼时为业绩真空期；另一方面，板块当时位置、估值、机构持仓比例均处于较好位置，同时叠加疫情后行业基本面触底，数字经济数据要素等政策推动，AI 产业趋势开始显现等因素，上述因素共同作用板块形成了半年时间的向上行情。
　　基本面尚未反转使得行情充满波折。从历史经验看，计算机板块反转之后，若想行情持续一年以上的较长时间，一方面需要持续的政策及产业催化，另一方面，也需要基本面有持续性的配合。如19 年初至20 年7月份的信创板块行情，板块共经历4 次大幅上涨，期间政策预期持续变化及兑现，相关公司业绩也持续得到确认；18 年至20 年7 月的云计算大行情中，各公司云收入亦持续维持高速增长。而23 年一季度末，随着一季报的披露，行业复苏不及预期的情况开始显现，并在此后不断确认，这也导致了计算机板块的上行戛然而止。
　　24 年板块有望出现政策、产业和基本面共振的机会。展望24 年，我们认为板块有望出现多重因素共振，即政策、产业和基本面共振的机会：
　　（1）经过过去三个季度的调整，板块已调整至低位，同时机构持仓持续下降；（2）随着经济持续复苏，行业下游需求有望好转，板块基本面将得到改善；（3）数据要素等政策进入落地期；（4）AI 产业趋势不改，国产大模型愈发成熟；（5）流动性可能进一步宽松。
　　投资逻辑：24 年我们认为依然要紧紧抓住产业和政策方向，同时考虑基本面复苏情况选择标的：（1）长期看，产业逻辑更具有持续性，AI 产业预计在未来几年将持续发展，从明年落地维度看，算力尤其国产算力有望率先落地，算力租赁可能出现较大分化，大模型不断成熟，少数厂商有望跑出，应用在24 年可能才会刚刚开始，办公、金融、教育等各领域百花齐放；（2）数据要素真正进入落地期，优选国资背景，开始业务落地的标的；（3）政务信创需求可能逐步恢复，随着经济复苏，党政信创的需求亦可能随之逐步复苏，信创板块仍值得重视。
　　投资建议：人工智能板块：算力硬件（神州数码、高新发展、中科曙光、浪潮信息、紫光股份）、算力租赁（元道通信、莲花健康、中贝通信、恒润股份）、大模型（科大讯飞、三六零）、通用应用（金山办公、万兴科技、福昕软件）、垂直应用（AI＋司法通达海、华宇软件、金桥信息，AI＋财税税友软件、金财互联，AI＋证券财富趋势、指南针，AI＋银行宇信科技、高伟达，AI＋体育力盛体育，AI+医疗万达信息，AI＋工业汉得信息、能科信息、赛意信息，AI＋教育方直科技，AI+保险中科软、新致软件、AI+字体汉仪股份）等。数据要素板块：医保数据要素（国新健康、久远银海、万达信息、山大地纬），政府数据及国资云（深桑达、云赛智联、易华录、铜牛信息、广电运通），大宗数要素（上海钢联、卓创资讯），金融数据要素（高伟达、新晨科技），财税数据要素（金财互联、税友股份），数据软件（三维天地、每日互动）等。信创：服务器（神州数码、中科曙光、中国长城）、操作系统（中国软件、诚迈科技）、数据库（太极股份、达梦数据）、中间件（东方通）等。
　　风险提示：AI 发展不及预期；数据要素政策推进不及预期；信创推进不及预期；经济复苏不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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