纺服2023Q4基金持仓分析：A股重仓延续提升 男装&制造持续获增配

基金持仓
纺织服装行业A 股重仓配置比例延续提升，2023Q4 环比提升0.08pct 至0.51%，其中纺织制造/品牌服饰分别环比+0.041pct/+0.035pct 至0.16%/0.35%，板块仍持续低配（标配0.70%）。
受李宁、特步国际等港股减配影响，A+H 股重仓比例环比仅提升0.04pct 至0.68%。
品牌端：男装增配、大众减配、家纺&港股分化。分板块来看：1）港股品牌：安踏体育、波司登环比增配，而李宁、特步国际延续减配；2）家纺：水星家纺因业绩增速相对更高而环比增配明显，而富安娜因前期估值已处于较高位置而环比有所减配，罗莱则未进入基金重仓持股名单；3）大众品牌：海澜之家因其经营模式稳定性持续得到验证而延续增配，太平鸟&森马则在弱复苏背景下零售相对较弱而获减配；4）中高端品牌：比音勒芬持仓环比略有下降但在业绩延续高增下仍维持高配比例，报喜鸟在高成长、零售较优的Hazzys 品牌带动下延续获增配；中高端女装锦泓集团在加盟渠道加速开店、债务负担减轻下业绩增速较优，逐季延续获增配。
制造端：伴随海外去库推进，制造公司多数环比增配。基金持仓量环比变动维度来看，下游客户集中度较高的成品制造公司华利集团（+5%）、申洲国际（0%）及上游的台华新材（+4%）持仓量稳中略升，新澳股份（+567%）、伟星股份（+43%）在Q3 因一次性因素导致的低基数下持仓量环比提升明显，健盛集团（+68%）在2024 年业绩预期改善下持仓量环比提升较多。
从沪深港通的持股来看，安踏体育是南下资金持仓市值最高的纺服公司，波司登和特步国际是南下资金持股占自由流通股本比例最高的两家纺服公司。从2023Q4 数据来看，安踏体育南下资金持仓市值最高为198 亿港币，波司登与特步国际南下资金持股占自由流通股本比例分别为36.4%与35.4%，占比最高。沪深港通占比自由流通股比例环比2023Q3 变动来看，公司之间持仓变动分化，其中李宁、波司登沪深港通占比自由流通股比例环比分别提升2.4pct、1.2pct，安踏体育环比基本持平，滔搏、申洲国际、特步国际配置比例分别环比下降0.1、1.4、2.7pct。
行业观点
制造：情绪&基本面的至暗时刻已过，制造后续胜率更高。当前海外服装零售仍处于主动去库状态，在海外服装零售行业由主动去库切换至主动补库的过程中成品制造公司存β机会。β行情里推荐此前悲观预期充分、高胜率的运动产业链龙头：华利集团/申洲国际/伟星股份，以及拐点清晰&业绩弹性较大的健盛集团，关注高赔率高弹性标的兴业科技/台华新材/百隆东方等。
品牌：择优景气&确定性，关注低景气反转。2024 年弱复苏&品牌正向经营杠杆弹性趋缓下回归收入端高景气，其中成长性公司比音、报喜鸟增长确定性较强，运动赛道中长期仍保持较优成长性。推荐A 股优质男装标的报喜鸟/比音勒芬/海澜之家，逐渐关注左侧深度回调的港股运动龙头（安踏体育/李宁/特步国际等），此外锐意改革的太平鸟、九牧王等α 属性个股值得关注。
春节前市场风险偏好降低，近期高股息关注度提升。弱市&低利率背景下的高股息策略预计依然有效，继续关注低估值高股息标的防御价值：海澜之家/富安娜/罗莱生活/地素时尚/森马服饰/兴业科技/雅戈尔/百隆东方等。
风险提示
1、终端零售环境变化；2、国内外宏观经济变化；3、原材料价格及汇率大幅波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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