出行链2023年业绩预告综述：2023年三大航大幅减亏 3家民营航司扭亏为盈；看好春运行情有望启动

　　1、航空业绩预告综述：2023 年三大航大幅减亏，3 家民营航司扭亏为盈。业绩表现：2023 年7 家上市航司合计亏损104 亿（取中值），春秋盈利超19 年。
　　1）财务数据：2023 年7 家航司合计亏损104 亿（以预告中值计），同比大幅减亏1277 亿。2023 年：归母净利中枢（取中值）：东航（-75.5 亿）< 南航（-41.0 亿）<国航（-11.0 亿）< 华夏（-10.7 亿）< 海航（3.8 亿）< 吉祥（7.8亿）< 春秋（22.5 亿）。扣非归母净利中枢（取中值）：东航（-82.0 亿）< 南航（-61.5 亿）<国航（-32.0 亿）< 华夏（-10.7 亿）< 海航（-5.0 亿）< 吉祥（7.5 亿）< 春秋（21.8 亿）。Q4：出行淡季，叠加国内综采油价环比Q3 上涨16%，7 航司均有亏损。Q4 七家航司合计亏损139 亿（以预告中值计），同比减亏233 亿。23Q4 归母净利中枢（取中值）：南航（-54.2 亿）<东航（-49.4亿）< 国航（-18.9 亿）< 海航（-5.1 亿）< 春秋（-4.3 亿）< 华夏（-3.7 亿）< 吉祥（-3.5 亿）。23Q4 扣非归母净利中枢（取中值）：南航（-60.0 亿）<东航（-50.0 亿）< 国航（-23.3 亿）< 海航（-5.9 亿）< 春秋（-4.0 亿）< 吉祥（-3.7 亿）< 华夏（-3.6 亿）。2）经营数据：春秋、吉祥旅客周转量超19 年同期，三大航仍有缺口。Q4 客座率：春秋（89.3%，较19 年+1.2pct）>吉祥（83.0%，较19 年-0.1pct）>南航（79.8%，较19 年-2.4pct）>海航（78.3%，较19 年-2.3pct）>东航（76.4%，较19 年-4.1pct）>国航（75.2%，较19 年-5.4pct）>华夏（74.5%，较19 年-6.4pct）。3）投资建议：在看好航空大周期逻辑背景下，我们预计春运启动，有望打响航空情绪纠偏行情，春运数据有望改变市场因淡季外推出现的过度悲观情绪。a）行业大逻辑清晰：供给端逻辑持续兑现。2023 年全年，5 家航司（三大航+春秋+吉祥）合计净增机队仅44 架，为1.6%，我们此前报告测算19-25 年行业增速维持3%左右，且我们认为供给端的保护或延续至2025-27 年。b）春运火热开启，前7 日，国内量价较19 年均有提升。i）据交通运输部数据：春运1-7 天民航日均客运量205.3 万人次，较2019 年同比+17.6%。ii）据Flight AI 数据统计：春运1-7 天，民航国内日均全票价同比+7%，较19 年同比+12%；日均裸票价同比+12%，较19 年+5%。
　　iii）投资建议：看好春运行情有望开启。此前据民航局预测，春运期间民航运输旅客量将达到8000 万人次，日均200 万人次，有望创历史新高，该预测数据较19 年实际数增长约10%，较23 年春运增长超40%。在看好航空大周期逻辑背景下，我们预计春运启动，有望打响航空情绪纠偏行情，近期春运数据的出炉有望改变市场因淡季外推出现的过度悲观情绪。24 年春运存在四年积压的国内返乡需求，与多点出圈的城市文旅文化，更从容的出境准备的计划与更多的国际航班恢复率，供需结构会支持量价表现。同时，我们继续强调，2023年是全新价格机制的基础年，建议2024 年的供需价格推导站在23 年基础上看边际变化。核心推荐：重点推荐业绩确定性高的春秋航空，中国国航大航弹性，以及当前市值具备性价比的吉祥航空。同时关注估值底部，新补贴政策预期受益的华夏航空，继续推荐南方航空。
　　2、机场业绩预告综述：3 机场均实现盈利，关注国际客流恢复节奏。1）财务数据：2023 年利润表现（以中枢计）：上机（9.95 亿）>白云（4.87 亿）>深圳（4.06 亿）。2）经营数据：23 年全年各机场业务量同比大幅提升，深圳机场恢复最快。其中起降、旅客吞吐量：白云较19 年分别下降7.2%、13.9%，深圳较19 年分别上升6.2%、下降0.4%，浦东较19 年分别下降15.2%、28.5%。
　　3）投资建议：仍然看好国际旅客持续恢复背景下，枢纽机场长期价值回归，推荐上海机场、白云机场。
　　3、铁路业绩预告综述：京沪、广深全年实现盈利。1）财务数据：京沪高铁：
　　23 年预计盈利108-122 亿（19 年盈利119 亿）。广深铁路：23 年预计盈利10.2-11.2 亿（19 年盈利7.5 亿）。2）经营数据：2023 年全年铁路旅客发送量超19年5.3%，春运1~7 天日均较2019 年+20.9%。观察国内客流量，铁路运量恢复领先。继续推荐京沪高铁，关注广深铁路。
　　风险提示：经济大幅下滑、油价大幅上升及人民币大幅贬值。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。