华泰证券A股策略：重视筹码 以稳为主

智通财经APP获悉，华泰证券(601688)发布研究报告称，底部信号体系指引大盘股或进入底部企稳状态。截至24.1.31，追踪的A股底部信号体系亮灯比例首次至9成以上，过去满足8成以上通常对应历史大底。1月非农显示美劳动力市场短期仍偏紧，1月联储FOMC会议亦否认了3月降息可能亦侧面佐证美国经济韧性，短期海外流动性超预期紧缩风险或高于超预期宽松风险。截至24.2.2，全部A股23年报/业绩预告/快报个数披露率共计54%，美容护理、社服、食饮、汽车、交运业绩增速靠前，食饮、钢铁、美容4Q23相对3Q23盈利累计增速环比正向变化较大。配置上，考虑交易行为与筹码结构，类沪深300/上证50组合短期或较优。

▌华泰证券主要观点如下：

底部信号体系指引大盘股或进入底部企稳状态

底部信号体系指引大盘股或进入底部企稳状态。截至2024.1.31，追踪的A股底部信号体系亮灯比例首次达到9成以上，过去满足8成以上通常对应历史大底：

1)微观指标中，破净个股占比上升至13.7%，地板线个股(05年以来PB分位数<10%)占比上升至63.8%，均已达到阈值，反映前期强势的小盘风格近期补跌;2)资金指标中，逆势资金产业资本近1个月已转为净增持，历史上通常转正后1-2月市场触底，连续转正是关键;3)结构指标中，估值分化系数进一步收敛至11.4%，仅高于4Q18水平，权重行业中除食品饮料外近10年PB分位数均已降至10%以下。

1月非农显示美劳动力市场短期仍偏紧，海外流动性拐点仍需待美股变数

1月美国新增非农35.3万，高于预期(彭博一致预期，下同)18.5万人;小时工资环比持平0.6%、年化后升4.5%，高于预期0.3%;失业率持平于3.7%，低于预期(3.8%);劳动参与率保持在62.5%。失业率与劳动参与率仍处低位凸显美劳动力供给约束仍较强、结合仍有韧性的企业需求→在雇员薪酬增速已超越通胀增速且增速仍较高的情况下短期或仍支持居民消费能力。

1月联储FOMC会议亦否认了3月降息可能亦侧面佐证美国经济韧性。考虑此前市场对明年的降息预期或已十分充分，短期海外流动性超预期紧缩风险或高于超预期宽松风险。

23年报预告中美容护理、社服、食饮、汽车、交运业绩增速靠前

截至2024.2.2，全部A股23年报/业绩预告/快报个数披露率共计54%(市值披露率约为41%，以24.2.2总市值)，其中预喜率约42%(以个数计)。筛选市值披露率高于50%行业，其中美容护理、社会服务、食品饮料、汽车和交通运输预告净利润增速居前(个股业绩预告采用披露中值计算，行业增速以中位数衡量)，分别为88%、77%、55%、49%、47%。

此外，若比较23年报与三季报盈利累计增速环比变化情况，在市值披露率大于50%的行业中食品饮料、钢铁、美容护理涨幅居前(仅考虑披露23年报业绩或预告的企业，以中位数衡量行业增速)，分别为32%、24%、23%。

操作策略：重视筹码，以稳为主，类沪深300或类上证50配置短期或占优

当前，大盘股或进入底部企稳状态，而小盘股的融资和质押问题仍有一定市场压力或需逐步释放。短期，小盘股结构上或仍处于：流动性与筹码压力释放→企稳筑底→稳步反弹的第一阶段。

配置上，宏观环境边际变化尚不大，更多考虑交易行为与筹码结构，维持降低波动率的思路，可以适当降低红利仓位，转向资金、估值、筹码逻辑均通顺的类沪深300/上证50：1)沪深300ETF此前获得主力资金连续增持;2)大小盘相对PETTM估值已跌破2017年来-1x标准差;3)银行、食饮等权重行业公募配置系数降至2016年以来中枢下方。

风险提示：

1)中国复苏不及预期;2)美联储货币政策紧缩超预期。