新格局下乘用车行业系列报告十一：谁会成为下一个“爆款”？

　　核心观点：
　　着眼现阶段，国内总需求温和复苏、新能源渗透率持续提升、合资燃油车终端折扣持续放大且中国品牌新能源车型供给百花齐放，如何预测新车型的稳态销量是我们选择投资标的前的重要步骤。本篇报告我们尝试建立一个可持续跟踪、模型可不断进化且有数据库和模型作为支撑的方法论，对一些市场高度关注的重磅车型的稳态销量进行更有效的前瞻。
　　本报告中我们综合考虑“落地价”区间重合度（以静态头部车型为锚）、车身形式和能源类型，构建了8 个竞品组合去进行需求和竞争格局演绎的分析。同时结合不同竞品组合中分车型的终端销量份额变化，我们构建了“新车型”稳态销量中枢预测模型，尝试对24 年主要的新车型进行预判和输出。
　　30 万以下推荐关注：将继续演绎PHEV 加速平替合资燃油车逻辑的竞品组合。PHEV 分线级城市、分区域的渗透率表现差异不大，PHEV 平替合资燃油车呈现加速趋势。从历史复盘来看，在具备以下需求特征的竞品组合布局PHEV 新车型成为爆款的概率更大：(1)去抢合资“蛋糕”，而不是和已激烈角逐过的自主燃油车去“内卷”；（2）合资燃油车份额较高，同时集中度相对低；（3）合资燃油车的终端折扣已经较大。综合考虑以上因素，展望24 年推荐关注：（1）比亚迪秦PLUS DMi 竞品组合中的银河L6 和启源A05；（2）比亚迪汉组合中的领克07、启源A07 PHEV；（3）比亚迪唐组合中的理想L6、领克08 和深蓝G318。
　　30 万以上推荐关注：市场空间持续扩容+竞争格局相对较好的竞品组合。从行业利润分布来看，30 万以上区间乘用车利润占行业稳态利润中枢约70%，推荐关注在该利润丰厚区间内有望实现逐步突破的中国品牌。聚焦24 年，推荐关注：（1）高端MPV 竞品组合中，考虑到市场空间的快速扩容、商务用车需求与车企品牌力的高度相关，我们依次看好理想MEGA、小鹏X9 的稳态销量；（2）高端轿车竞品组合中，推荐关注华为系纯电新车的销量提升，以及长安阿维塔和比亚迪腾势品牌PHEV 优质供给在该空白市场的突破；（3）高端SUV 竞品组合中，关注理想和问界对合资豪华品牌的进一步替代。
　　投资建议：考虑行业及企业所处位置，结合当前的市场定价以及智能化进程加速的大背景：乘用车整车我们依旧推荐拐点基本确立的吉利汽车、长安汽车、长城汽车，关注广汽集团、上汽集团；建议关注趋势依然向上的理想汽车、比亚迪、小鹏汽车、零跑汽车；关注24 年销量有望突破向上的华为系整车合作企业、小米汽车。
　　风险提示：行业景气度下降；行业库存去化不及预期；行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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