徐工机械(000425)：推动“质量回报双提升”行动方案 公司阿尔法属性逐步凸显

　　事件：2 月6 日晚，公司发布关于推动“质量回报双提升”行动方案的公告。
　　投资要点
　　坚守主业，抓住三大增量，以“五化”转型和科技创新驱动高质量发展公司深耕装备制造业80 余年，16 个主机产品实现市占率国内首位。2024 年，公司将抓住“国际化、后市场、新能源”三大增量，用高端化、智能化、绿色化、服务化、国际化“五化”转型升级增强内生动力，加速智改数转网联“一号工程”落地。2 家“5G”工厂、5 家省级标杆工厂及百余项首创产品彰显公司研发实力。
　　凭借国家认定企业技术中心等创新平台，公司将持续以创新驱动高质量发展。
　　夯实治理基础，完善信披制度，重视股东回报，打造与投资者“命运共同体”公司持续完善“三会一层”管理监督体系，积极引进股东监督，投资者占有3 名董事会观察员席位、4 名股东监事席位。公司信披制度健全，流程严格精细，已连续6 年获信息披露考核最高等级A，近三年披露的200 余份公告未出现更正、补充。公司重视股东回报，积极通过现金分红、股份回购等方式回报投资者，2022 年至今实施2 次现金分红，金额达44.89 亿元，占同期归母净利润的45%；2023 年至今实施1 次回购，回购金额8.52 亿元；大股东实施1 次增持，增持金额5.40 亿元。《2023 年限制性股票激励计划》显示限制性股票的解锁条件包括2023-2025 年分红比例不低于各年可供分配利润的30%，股权激励方案的限售股解锁条件保障长期分红的稳定可持续，将管理层与股东利益深度捆绑。
　　2023 年三季报符合预期，经营质量明显改善，看好公司长期盈利能力提升2023 年前三季度营收716.7 亿元，同比下降4.58%，归母净利润48.39 亿元，同比增长3.5%，在国内行业整体承压的背景下，公司新兴板块增量贡献明显，国际化稳步推进，业绩实现稳健增长，单三季度看，营收203.93 亿元，同比下滑4.09%；归母净利润12.50 亿元，同比增长23.82%。同时，公司资产质量不断改善，三季度末资产负债率65.24%，比年初降低3.54 个百分点。应收账款440.49亿元、单三季度环比降低3.71 亿元，前三季度经营性净现金流16.42 亿元，同比增长5.71%。随着公司经营活力逐渐释放，看好公司长期盈利能力提升。
　　工程机械行业逐步筑底，复苏三部曲：更新周期启动、内需改善、出口企稳更新：国内按挖掘机第8-9 年为更新高峰期测算，预计2024 年有望开启新一轮更新周期。内需：随着房地产、基建政策持续利好，开工率有望上行，国内需求逐步改善。出口：海外市占率不断提升，中国龙头逐步迈向全球龙头。2023 年1-12 月我国工程机械累计出口额（人民币计价）3414.05 亿元，同比增长16%。
　　盈利预测：预计2023-2025 年归母净利润为58、71、87 亿元，同比增长34%、24%、22%，当前股价对应PE 为12、10、8 倍。维持买入评级。
　　风险提示：基建、地产投资不及预期；原材料价格波动；出口不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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