海外锂矿企业2023Q3经营情况跟踪报告：澳矿Q3累库 美非新增产能逐步达产

　　海外在产锂矿3Q 23 生产经营总结：澳矿Q3 产销率下滑，美非新投项目爬坡顺利
　　澳洲：3Q23 锂精矿有所累库，售价环比继续大幅下滑。1）Q3 产销率普遍下滑。①3Q23 澳洲锂精矿合计产量为81.0 万吨（SC6.0），环比+4.6%，销量合计74.7 万吨（SC6.0），环比-5.9%。产销率为92%，环比下滑11pct，产销率下降主要系3Q23 需求不及预期及矿盐价格倒挂的情况下锂盐厂减少采购。②考虑到当前大部分澳矿接近满产，预计4Q23 供应环比基本持平；2）3Q23 售价大幅回落。
　　①Greenbushes、Pilbara、Mt Cattlin、Mt Marion 锂精矿Q3 平均售价分别为环比-31%、-31%、-39%、-25%。售价下跌主要系中国锂盐价格于Q3 继续下行；②考虑到行业逐步进入到过剩状态、澳矿于Q3有所累库，预计Q4 锂矿将继续降价。
　　美非：新增产能于1H23 陆续落地，4Q23 或贡献显著增量。1）美洲：首批锂精矿均已发运，产能爬坡顺利。NAL 及Sigma 截止Q3产能利用率分别达70%、100%。此外，两座矿山陆续于7 月底至8月初发运首批锂精矿产品；2）非洲：津巴布韦三座矿山均已实现投产，进度基本符合预期。其中华友Arcadia 已于7 月下线第一批锂盐产品；盛新萨比星已生产部分锂精矿，并于11 月陆续运回国内；中矿Bikita 扩建工程于7 月完工调试、11 月达产；3）考虑到爬坡及运输周期，我们预计美非新增产能将于4Q23-1Q24 放量，届时全球锂矿供给或明显上升。
　　新建产能梳理：2024-2025 年供给增长较多，进度需密切跟踪
在建项目：2024-2025 年为产能集中释放期，但仍存不确定性。当前海外主要新建锂矿项目中超半成产能规划于2024-2025 年落地，但据我们梳理，进度存在不及预期的情况：如James Bay（4 万吨LCE）由于审批进度较慢，当前还未开始建设，公司已取消投产时间指引；Wolfsberg Lithium（0.8 万吨LCE）规划落地时间从最初的2024 年延至2025 年后又再度延期，当前预计2026 年投产。
　　供应链“去市场化”趋势愈发明显，或进一步削弱供给弹性。新建项目中存在两大明显的趋势：1）一是资源争夺白热化，60%+在建矿山已与中下游签署了包销协议；2）二是地缘战略思维兴起，资源国在加快延伸锂盐一体化产业链的同时明确表态产品仅在特定地区消化，这意味着未来自由流向市场的锂资源将有所减少，或导致新增产能释放不及市场预期。
　　投资建议：锂价短期易跌难涨，重视长期成本曲线的抬升。短期来看，锂价仍存下行压力。中期来看，成本曲线陡峭化将为锂价提供充分的安全边际。长期来看，锂资源自主可控上升到战略高度，估值有望重塑。
　　相关标的：永兴材料、科达制造、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、融捷股份、江特电机、盛新锂能、雅化集团、天华新能、西藏矿业、西藏城投、西藏珠峰等。
　　风险提示：锂供给超预期、下游需求不及预期以及政策风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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