重卡行业点评：油气差价预计持续 看好24年天然气重卡销量

　　本期投资提示：
　　2023 年以来我国重卡市场整体回暖，其中天然气重卡表现突出。2023 年我国重卡总销量达91.08 万辆，同比+35.60%，呈现回暖趋势；天然气重卡累计销售15.20 万辆，同比+307.37%，自2022 年12 月以来连续13 个月实现同比增长，2023 全年渗透率达16.69%。
　　柴油与天然气价差不断扩大凸显天然气重卡的经济性。2021 年下半年至2022 年底，天然气价格处于高位。而2023 年起，天然气价格不断下降， 全年均价为4.82 元/KG，同比-28.87%，而柴油价格围绕在8 元/KG，天然气/柴油价格比最低达45.48%。以当前能源价格测算（柴油7.64 元/KG、天然气4.88 元/KG），天然气重卡比柴油重卡5 年成本节省约28.3 万元。因此除了整个重卡行业复苏的推动外，从成本角度考虑，天然气重卡相较于柴油重卡的经济性优势凸显，带动了其销量高速增长。
　　展望后续，预计油价、气价或将维持，天然气重卡成本优势有望延续。参考申万石化《上游维持高景气，中下游回暖可期—2024 年石油化工行业投资策略》观点，2024 年油价仍将处于高位震荡的走势，而天然气价格预期维持在合理区间。根据敏感性测算，假设柴油价格稳定，天然气价格在6.11 元/kg 以下时天然气重卡存在成本优势，目前仍有一定安全边际。
　　头部企业天然气重卡销量翻倍，市场格局头部效应显著。与2022 年相比，头部天然气重卡企业销量实现显著提升，已有5 家车企销量破万。渗透率方面，天然气重卡占各企业重卡总销量的比例已达10%-20%，其中一汽解放天然气重卡占比已达27.89%。格局方面，行业头部效应明显，有八家企业连续两年进入天然气重卡销量前十，销量前八的企业占据98.32%的市场份额，销量前五分别为一汽解放（5.09 万辆）、中国重汽（2.69 万辆）、陕汽集团（2.54 万辆）、东风公司（2.48 万辆）、福田汽车（1.36 万辆）。
　　投资分析意见：我们认为天然气重卡销量景气度有望持续，预计相关产业链将持续受益。
　　随着重卡行业的复苏，2024 年行业销量有望达100 万辆，天然气重卡销量有望达30 万辆。建议重点关注天然气重卡相关产业链：1）整车：中国重汽；2）零部件企业：富瑞特装、中自科技、隆盛科技、潍柴动力、银轮股份、致远新能等。
　　核心风险：行业复苏不及预期、原材料价格波动风险、地缘政治风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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