计算机行业动态跟踪报告：微软FY24Q2业绩实现高速增长 智能云业务表现强势

　　事项：
　　微软发布FY24 Q2 财报，公司FY24 Q2（对应自然年23Q4）实现营业收入620.20 亿美元，同比增长18%，环比增长10%，毛利率68%，实现净利润218.70 亿美元，同比增长33%，环比下降2%。
　　平安观点：
　　23Q4 业绩实现高速增长，智能云业务表现强势。微软公司2023 年四季度（对应FY2024 Q2）实现营业收入620.20 亿美元，同比增长18%，环比增长10%，单季同比增速连续四个季度提升；实现净利润218.70 亿美元，同比增长33%，环比下降2%。收入分部门来看，公司四季度营收实现快速增长，主要源自智能云部门中的服务器产品及云服务、更多个人计算部门的游戏业务等分项的强劲增长所驱动。1）生产力和业务流程部门：四季度实现收入192.49 亿美元（YoY+13%），略高于此前188-191亿美元指引，高于预期的主要原因在于领英（Linkedln）收入增长好于预期。产品层面，在这背后Office、Linkedln、Dynamics 分别实现收入134.77亿美元、41.95 亿美元、15.76 亿美元，分别同比增长14%、9%、21%。
　　2）智能云部门：四季度实现收入258.80 亿美元（YoY+20%），超出此前251-254 亿美元指引，在这背后四季度服务器产品及云服务收入实现239.53 亿美元，同比增长22%，主要由Azure 及其他云服务收入增长30%所推动。3）更多个人计算部门：四季度实现收入168.91 亿美元（YoY+19%），落在此前165-169 亿美元指引区间，基本符合预期。产品层面，四季度Windows 实现收入52.62 亿美元，同比增长9%。设备收入12.98 亿美元，同比下降9%。游戏业务实现收入71.11 亿美元，同比增长49%，受到收购动视55 个百分点的净影响，Xbox 内容和服务收入同比增长61%。搜索和新闻广告实现收入32.20 亿美元，同比增长0.3%，剔除流量获取成本同比增长8%。
　　24Q1 预计加大资本支出，营收增长将继续由Azure 驱动。根据公司FY2024 Q2 业绩说明会，微软对24Q1（对应FY2024 Q3）及FY2024全年业绩作出展望：1）微软云毛利率预计同比下降约1 个百分点。考虑到Office 365 和Azure 的毛利率改善将被销售组合转向Azure 所抵消，以及需要扩展公司人工智能基础设施以满足不断增长的需求的影响。2）积极投入云和AI 基础设施建设，预计资本支出环比大幅增长。公司预计，由于对云计算和人工智能基础设施的投资，以及将第三方供应商的交付日期从第二季度切换至第三季度的推动，资本支出将环比大幅增长。3）AI 相关资本支出增加背景下，公司预计24Q1 的COGS 位于186-188 亿美元之间，预计运营费用为158-159 亿美元，其他收入和费用约为-6 亿美元。24Q1 有效税率将与全年税率一致，预计约为18%。预计财年营业　　和业务流程部门实现收入193-196 亿美元，同比增长10%-12%。Office 商业版方面，收入增长背后将继续由Office 365 所推动，包括商业用户数增长以及通过E5 实现的ARPU 的增长。Office 消费者版方面，预计在Micros oft 365 订阅提速的推动下，收入实现中高个位数增长。LinkedIn 收入将实现中高个位数增长。Dynamics 365 推动下Dynamics 收入预计增长10%左右。
　　2）预计24Q1 智能云部门实现收入260-263 亿美元，同比增长18%-19%，收入增长将继续由Azure 驱动，预计Azure 在24Q1 的收入增长保持在23Q4 水平。随着混合需求的增加，本地服务器业务预计实现中低个位数增长。3）预计24Q1 更多个人计算部门实现收入147-151 亿美元，同比增长11%-14%。Windows OEM 收入增长预计相对平稳，客户对Micros oft 365和公司高级安全解决方案的需求预计会推动Windows 产品和云服务收入15%左右的增长。搜索和新闻广告（不计流量成本）预计实现中高个位数增长，比搜索和新闻广告整体收入高出约8 个百分点。考虑到动视收购带来的约45 个百分点的净影响，预计游戏收入增速在40%左右，其中Xbox 内容和服务收入预计有50%+的增长，同样主要得益于动视收购。设备硬件收入仍将同比下降。
　　持续加码AI，Azure 和Copilot 竞争力提升。公司持续加码AI，并在四季度取得了不错的成效，一方面，Azure 带动云业务强势发展，四季度增加对OpenAI 最新模型的支持。截至1 月末，公司拥有53,000 个Azure AI 客户，其中超三分之一是在过去一年新接触Azure 的用户。Azure OpenAI 服务方面，公司在四季度增加了对OpenAI 最新模型的支持，包括GPT-4 Turbo、GPT-4v、DALL-E3 以及微调。公司23Q4 微软云收入超过330 亿美元，同比增长24%，可以看到规模更大、更具战略性的Azure 交易以及超过10 亿美元的Azure 订单数量增加。另一方面，生产力工具Copilot 的应用更加广泛，正在全面渗透进微软生态，并成为公司部分业务增长的驱动力。包括：1）带动GitHub 收入增长。2）实现自定义Copilot。3）驱动Office 商业版业务的增长。4）融入Windows 电脑、浏览器等领域。
　　投资建议：微软公司积极投入云和AI 基础设施建设，预计后续季度资本支出大幅增长，保持AI 投入的持续加码，在此背景下公司Azure 和Copilot 等产品及服务竞争力的提升，也正在成为公司收入快速增长的重要驱动，后续公司将充分受益于AI 产业需求的增加以及公司投入回报比的提升。当前，全球范围内大模型领域的竞争依然白热化，这将持续拔升大模型的整体能力水平。大模型需要大算力，大模型算法的迭代升级将为全球和中国AI 算力市场的增长提供强劲动力。在美国对华半导体出口管制升级的背景下，我国国产AI 芯片产业链将加快成熟，相关AI 芯片和服务器厂商将深度受益。另外，在应用端，我国国产大模型能力持续升级，AIGC 产业未来发展前景广阔。在标的方面：1）算力方面，推荐浪潮信息、中科曙光、紫光股份、海光信息，建议关注工业富联、寒武纪、景嘉微；2）算法方面，推荐科大讯飞；2）应用场景方面，强烈推荐中科创达、盛视科技，推荐金山办公、恒生电子，建议关注拓尔思、同花顺、彩讯股份、航天宏图；4）网络安全方面，强烈推荐启明星辰。
　　风险提示：1）国内大模型算法发展可能不及预期。2）AI 算力供应链风险上升。3）大模型产品的应用落地低于预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。