德邦证券：春节档需求驱动票房增长 建议关注档期票房超预期影片相关标的

智通财经APP获悉，德邦证券发布研究报告称，今年春节档票房超预期主要由观影需求推动，观影人次1.61亿人，超过23年的1.29亿人。建议关注档期票房超预期影片相关标的、后续片单丰富的标的、及院线影院龙头；同时，OpenAI 发布 Sora 模型，建议关注“AI+视频”技术催化带来的影视行业变革。1)春节档大盘整体超预期，建议关注院线票务龙头。2)关注档期票房超预期影片相关标的：《热辣滚烫》-阅文集团；《飞驰人生2》-博纳影业；《熊出没·逆转时空》-华强方特、横店影视(603103)。3)建议关注后续片单丰富的标的，以及院线影院龙头。

A股：光线传媒(300251.SZ)、横店影视(603103.SH)、上海电影(601595.SH)、万达电影(002739)(002739.SZ)、博纳影业(001330.SZ)、华谊兄弟(300027)(300027.SZ)；港股：猫眼娱乐(01896)、阅文集团(00772)、中国儒意(00136)、阿里影业(01060)等。

德邦证券观点如下：

截至 2/17 16:00，24 年春节档票房突破 79.6 亿元，需求驱动票房增长。截至 2/1716:00，24 年春节档票房突破 79.6 亿元，超过 23 年的 67.65 亿元，和 21 年的 78.42亿元。该行认为，今年春节档票房超预期主要由观影需求推动，观影人次 1.61 亿人，超过 23 年的 1.29 亿人。票价方面，平均票价 49.2 元，低于 23 年的 52.3 元，或主要由于 23 年《流浪地球 2》等特效影片，对于价格较高的特效厅需求更胜。

供给端：数量基本持平，题材在喜剧外壳下主题百花齐放，头部影片质量超预期。从数量上看，今年春节档定档 8 部电影，其中 7 部于大年初一上映，与过去五年基本持平。题材方面，6 部为喜剧片，但内容各不相同。《飞驰人生 2》更为接近传统喜剧，由沈腾主演，主题为赛车，相对更易吸引男性观众；《热辣滚烫》主题为女性励志，根据猫眼专业版统计的“想看数据”，女性占比为 77.5%；《第二十条》主题为普法，讨论的是《刑法》第二十条；《熊出没·逆转时空》为动画电影，面向亲子。该行认为，喜剧与春节档的合家欢属性高度契合，因此今年春节档电影大多加入喜剧元素；但从内核与受众来看不尽相同，因此激发各类人群的观影需求。

从质量上看，票房 10 亿以上影片达到 4 部，超越往年，且头部影片映后票房预测大幅上修。《热辣滚烫》票房已达 26.99 亿，映前预测总票房为 26-32 亿，猫眼最新预测总票房为 40.31 亿；《飞驰人生 2》票房已达 23.73 亿，映前预测总票房为17.5-24 亿，猫眼最新预测总票房为 35.98 亿；《熊出没·逆转时空》票房已达 13.97亿，映前预测总票房为 15-20 亿，猫眼最新预测总票房为 22.43 亿。我们认为影片映后票房预期上修，反映影片质量与口碑出色，充足的高质量供给促进观影需求，是票房增长可持续的关键。此外，档期竞争激烈且马太效应显著，排名前四影片票房均超 10 亿，而第五名目前票房尚未超过 1 亿，《我们一起摇太阳》、《红毯先生》、《黄貔：天降财神猫》陆续撤档。

需求端：高质量供给推动下，档期观影习惯已恢复，宣发进一步推动观影需求。

该行认为，春节档期观影需求的来源主要在于：1)多部主题各异的高质量喜剧，满足各类人群的观影需求。2)在 23 年春节档、暑期档、贺岁档、24 年元旦档等多个档期的推动下，观影习惯已逐步恢复，特别是档期内观影习惯。3)宣发传播人次与影片票房相关程度高。根据猫眼专业版，截至 2/16，24 年春节档新片累计传播人次超过 522.4 亿人，其中《热辣滚烫》累计传播超过 213.38 亿人，远超《飞驰人生 2》的 101.86 亿人。

风险提示：行业竞争加剧；票房不及预期；影片撤档等。