2024年春节白酒渠道反馈：春节表现好于悲观预期 板块有望迎来修复

　　本期投资提示：
　　投资分析意见：春节销售基本完成，结合渠道反馈，我们认为，春节销售情况好于此前市场悲观预期，头部品牌的需求仍然有很强的韧性，动销同比均有增长，但增长幅度不大。
　　从渠道质量来看，价格表现基本稳定，库存尽管承压但未出现较大风险。受宏观经济影响，行业整体需求短期仍有压力，但头部集中、分化加剧的大趋势不变。考虑到当前估值水平、分红水平和中长期的结构性空间，板块头部公司已具备性价比和中长期投资价值。重点推荐：泸州老窖、山西汾酒、迎驾贡酒、五粮液、贵州茅台、今世缘、古井贡酒。
　　回款方面，大部分品牌24 年春节回款进度与去年同期同比持平或略低，主因23 年末渠道库存增加，且需求承压导致经销商打款积极性减弱。动销方面，春节动销表现整体平稳，好于此前悲观预期，预计高端酒、次高端及地产酒头部品牌动销均实现正增长，其中汾酒、五粮液、迎驾贡酒动销好于预期。从消费场景来看，大众消费表现最好；从价格带来看，高端酒为送礼刚需增长稳定，大众消费及宴席消费的价格带表现更优。库存方面，由于23年末库存承压，24 年春节后库存仍然处于相对较高水平，但仍然在风险可控的范围之内，并未对价格造成明显压力。价格方面，五粮液受提价影响批价有所上行，茅台与国窖1573价格稳定，次高端中汾酒批价表现仍然相对较强，地产酒批价相对稳定。
　　分品牌看，茅台：经销商已完成1-2 月回款，散飞批价2700 元，动销平稳，库存低位。
　　五粮液：元旦后由于经销商盈利水平下降以及资金压力较大，到1 月底回款比例在30%-60%不等，但宣布提价后，部分经销商继续回款，预计整体回款进度环比1 月进一步提升。预计动销同比个位数增长，好于预期。由于出厂价上调，2 月来批价上行10-20元至930-950 元，预计节后批价有望稳定在950 元左右。国窖1573：预计回款比例40%左右，与去年同期基本持平。预计低度国窖动销同比两位数增长，高度国窖动销同比个位数增长。库存20%左右，批价880 元左右。汾酒：华北华中区域反馈，预计春节回款比例30%以上，同比基本持平。预计动销同比两位数增长，表现较好，库存15%左右。青花20 批价360-375 元，表现稳定。古井：合肥经销商反馈，预计春节回款比例40%左右，省内动销预计同比10%以上增长，库存20%左右。古16 批价320-330 元，古20 批价530 元，基本稳定。迎驾贡：合肥动销表现突出，预计同比增长20%以上。今世缘：预计春节后回款比例接近40%，同比基本持平，预计动销增长10%左右，库存2-3 个月，价格基本稳定。洋河：预计春节回款比例低于去年。梦6+省内批价550-600 元，处于较低位。整体库存2.5-3 月。珍酒：郑州经销商反馈，预计春节回款比例30-40%。预计春节动销同比增长近10%，主因品牌势能带来需求增长。珍15 批价330 元，终端价400 元，预计节后批价回稳。珍30 批价760 元，终端价800-850 元。
　　风险提示：经济下行影响中高端白酒需求；食品安全问题引发消费者担忧，影响白酒行业整体需求。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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