红海冲突影响跟踪(六)：VLCC运价大涨 外溢效应是否开启？

　　红海海域本周跟踪：VLCC 运价大涨。1）船公司：马士基表示红海影响可能贯穿全年。马士基近期在业绩说明中就红海影响做了表述：a）红海危机造成了当前运力短缺及暂时性运价上涨，供应链韧性在持续受到干扰和波动的市场下显得尤为重要。b）红海中断的持续时间和程度存在高度不确定性，从第一季度到全年都有可能对业绩指引产生影响。c）公司预计红海冲突将影响马士基海运量的约1/3，有助于减轻24 年一季度的损失。2）通行船舶数量看：通行苏伊士运河的集装箱船仅为23 年12 月初的1 成左右。抵达亚丁湾船舶总量（按总吨计）7 日移动平均值为158 万吨，周环比上升19.3%，较23 年12月1 日下降65.1%，其中集装箱、原油轮、成品油轮和干散货船较23 年12 月1 日分别同比-90%、-40.7%、-56.6%、-26.8%。苏伊士运河通行船舶（按总吨计）7 日移动平均值为157 万吨，周环比下降0.4%，较12 月1 日下降65.8%，集装箱船、原油轮、成品油轮、干散货船南向过境数量，较23 年12 月1 日分别变动-90.0%、-15.9%、-11.2%、-43.0%。
　　运价跟踪：VLCC 大幅上涨。1）成品油运输：MR 成品油轮TCE 本周报3.2万美元/天，周环比-10.4%、月环比+5.4%，LR1（中东湾-日本航线）收于4.7万美元/天，周环比-21.8%，月环比+20.1%。2）原油运输：苏伊士型油轮TCE收于5.3 万美元/天，周环比-7.1%；阿芙拉型油轮TCE 指数环比微涨，收于5.4万美元/天，周环比+1.3%；VLCC- TCE 本周报6.9 万美元，周环比+62%，TD3C-TCE（中东-中国）报于5.5 万美元/天，周环比+35.6。目前2 月VLCCTCE 均值达到5.62 万美元，是近十年来最佳的二月运价表现。3）干散货运输：本周主要船型运价均有所上涨，BDI 收于1610 点，周环比+4.2%。
　　投资建议：继续建议重视红海影响推动运价外溢连锁效应，持续时间越长，影响越大。我们已经发布5 篇红海冲突影响跟踪系列报告，提出了核心观点。1、我们建议重点关注绕行对有效运力的消耗。2、从情绪-投资线索演绎中，我们认为市场会存在强学习效应。3、我们认为不妨从主流货主与船公司风险厌恶者视角理解本次影响。我们理解主流货主、船公司应为风险厌恶型角色，绕行（部分绕行）是最有可能的选项。4、我们建议重视地缘冲突或推升航运资产风险溢价。此前数次中东战争导致的原油价格与油运价格上行，以及2022 年俄乌冲突、能源危机背景下油运价格的变化，意味着航运资产，尤其是油轮资产在产油国区域发生的重大地缘冲突会呈现价格的明显上行，换而言之，地缘冲突会助涨航运周期的斜率。5、我们认为：要重视红海影响推动运价外溢效应，而其持续性存在继续超预期可能。从红海区域特征本身影响程度是集装箱欧线价格>成品油轮>中小型原油轮>超大型油轮。但局部地域冲突的发生，或引发全球贸易链的稳态失衡，由于运力供给的可流动性，局部供需失衡或引发其余运力的动态调整，继而对相关航线产生运价外溢效应，且随着时间持续，外溢或加剧波动扩散，形成类“牛鞭效应”。受到扩散影响的，可能包括叠加巴拿马运河低水位影响的集运美线运价、干散货运价；包括跨境航空货运，作为集运货物的紧急时效性替代；而红海事件影响越长，扩散范围越广，影响程度越大，也会传导至VLCC 市场。6、强调观点：在红海持续影响的前提下航运业或迎来全面投资机会。1）集装箱运价直接影响大。集运公司中远海控将迎来催化。2）我们继续强调油运标的为配置首选。重点推荐招商轮船、中远海能，近期VLCC 市场价格已开始传导；推荐招商南油，成品油运输在过往苏伊士运河堵塞事件中，运价反应最为显著，若本次影响持续，则有望对南油经营航线区域产生价格传导。3）若市场进一步延伸，则会影响航空货运物流：
　　东航物流；货代：华贸物流、中国外运；化学品船：兴通股份。中欧班列：作为替代线路，可关注有一定相关性的标的，如铁龙物流等。
　　风险提示：经济恢复不及预期，需求相对低迷，运河正常恢复的不确定性。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。