金属新材料行业专题报告：复苏预期驱动“顺周期”板块持续加码 看好稀缺性资源型平台类企业

板块主动基金持仓比例稳步提升，“稀缺性”资源平台为主要增配方向机构持仓占比稳步提升，复苏预期驱动“顺周期”板块持续加码。据Wind 数据披露，截至2023 年四季度主动型+被动型基金金属新材料板块重仓持股总市值为968.95 亿元，占基金全部重仓持股比例为3.67%，环比上升0.37 个百分点；超配比例为0.65%，环比上升0.34 个百分点。其中，主动型基金板块重仓持股总市值为731.69 亿元，占主动型基金全部重仓持股比例为4.10%，环比上升0.37 个百分点；超配比例为1.08%，环比上升0.35 个百分点。
我们认为，金属新材料板块机构持仓及超配比例稳步提升，主要得益于两个原因：1.23Q4 一系列“稳增长”政策推出及落地，市场对于经济复苏预期实现逐步加强；2.部分大宗商品价格经历1-2 个季度的市场交易后，已经进入震荡磨底阶段，基于未来供需关系变化其价格具备较高弹性。在此背景下，考虑到2024年以降准为代表的“稳增长”战略持续落地，我们判断作为与经济相关性强、“顺周期”属性特征明显的金属新材料板块，机构偏好将实现进一步提升。
个股层面看，“稀缺性”资源平台为主要增配方向。2023Q4 主动型基金持股比例最高（持股总市值口径）的10 支股票为图南股份、银泰黄金、东睦股份、铂科新材、鼎胜新材、神火股份、永兴材料、贵研铂业、宝武镁业、西部材料；主动型基金资金流入（加仓）绝对值前10 名的公司为紫金矿业、天齐锂业、东睦股份、金力永磁、中矿资源、宝武镁业、盛新锂能、西部矿业、铂科新材、西部材料；主动型基金资金流入（加仓）占总市值比例前10 名的公司为东睦股份、西部材料、铂科新材、宝武镁业、金力永磁、盛新锂能、博迁新材、中矿资源、兴业银锡、博威合金。当前市场下重仓及加仓公司具备明显行业头部效应，主要聚焦于具备业务垄断性+资源稀缺性+技术独占性+拥有第二/第三成长曲线等属性的平台类企业。
政策驱动下贵金属实现震荡筑底，工业金属多空交织偏强震荡贵金属：美国1 月CPI 年率降幅不及预期，美联储降息预期再受打击，近期金价有所承压。我们认为，美国短期内降息预期遇冷，短期金价预计将有所承压，但从中长期来看，美联储本轮加息周期或已结束，叠加地缘冲突局势紧张带动黄金避险属性增强，金价中枢有望维持高位。
工业金属：美国1 月CPI 降幅不及预期，市场对美联储降息的预期显著降温，短期内或将对工业金属价格形成一定压制。铜：传统淡季铜需求端表现疲弱，宏观因素及铜矿供应端短缺预期加剧为铜价提供支撑，预计铜价短期内将维持偏强震荡走势。铝：虽然美联储短期内降息预期减弱对铝价构成一定压力，但国内宏观政策利好及铝锭库存处于低位或为铝价提供底部支撑，叠加节后下游铝加工企业加速复产预期，预计铝价将维持偏强震荡走势。
能源金属：我们认为，2023 年以来锂价持续下行对锂矿生产商的盈利能力和投资回报率造成压力，若后续矿商减停产状况频发，锂供给端供应过剩的局面有望伴随产能出清逐步缓解，锂价也有望见底企稳。通过复盘2019-2022 年锂行业上行周期中商品价格走势与股票走势之间的联动关系可知，权益市场主要交易“预期”，锂板块往往会在锂商品价格见底前提前反应。
建议关注具备资源稀缺性的传统有色领域头部企业，或具备技术独占性的新材料企业
综上所述，当前市场下我们建议关注具备资源稀缺性的传统有色领域头部企业，或具备技术独占性的新材料企业，具体看：
金诚信：国内矿山服务龙头，通过并购多个矿业项目（包括拟收购Lubambe铜矿80%权益）将业务延伸至矿山资源开发领域，着力培育公司第二大核心业务，以矿山服务+资源开发双轮驱动，推动向集团化的矿业公司全面转型。
我们认为，伴随各资源开发项目陆续进入达产状态，公司资源开发业务营收占比或实现快速提升，有望推动公司业绩维持快速增长态势。
抚顺特钢：“中国特殊钢的摇篮”，是国内航空发动机及其他军工生产企业难以替代的优秀供应商，军用高温合金及超高强度钢具有较高的市场占有率。
我们认为，公司高温合金产品有望伴随我国军机现有型号订单追加+新型号批量列装实现加速放量，超高强度钢有望伴随精确打击武器战略储备+实战消耗双重拉动下维持景气上行。主要技术改造项目逐渐投产后公司将突破现有高温合金、超高强度钢等重点产品产能瓶颈，叠加镍价下行态势下成本端压力缓解，公司业绩有望实现持续兑现。
西部材料：军用钛合金核心供应商，有望持续受益于航空（军机现有型号订单追加+新型号批量列装双需求推动）+航天（导弹的战略储备+实战消耗双重拉动属性）+海洋工程（拟投建“海洋工程用大规格低成本钛合金生产线技改项目”，提升海洋工程领域的综合配套能力）需求提升。此外，公司2024年预计将会与关联方发生关联交易预计额为5.94 亿元，相较2023 年实际发生数额提升92.98%，我们认为日常关联交易预计额度大幅提升反映公司需求端景气持续旺盛，业绩有望随核心产品批产放量实现快速提升。
中钨高新：钨金属行业硬质合金领域龙头，通过上下游规模同步扩张打造矿山+冶炼+合金加工的垂直一体化布局，硬质合金产品占国内市场25%以上份额，硬质合金产量全球第一，切削刀具和IT 工具等多个品种规模和技术水平位居中国第一。我们认为，公司有望受益于切削刀具中硬质合金的渗透率提升及高端刀具的国产化进程，布局光伏用细钨丝产能或将构筑公司业绩新增长点，托管钨矿山注入预期增强钨产业链一体化优势有望进一步强化。
中矿资源：由地勘业务转型，目前已形成锂电新能源原料开发利用、稀有轻金属（铯、铷）资源开发利用及固体矿产勘查和矿权开发三大主营业务板块，其中锂电新能源原料开发板块已成为公司最主要的收入来源。我们认为，公司作为上游锂矿资源及中游锂盐产品一体化布局的锂行业新贵，有望充分受益于锂精矿原料100%自给所带来的成本优势，叠加锂盐产能实现翻倍扩张以及铯铷盐业务有望保持稳定增长，公司业绩或将迎来新一轮成长期。
风险提示：宏观经济环境风险，商品价格波动风险，政策变化风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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