智飞生物(300122)公司点评：技术+市场双轮驱动 预防+治疗协同发展 推动“质量回报双提升”

事件：公司发布《推动“质量回报双提升”行动方案》的公告，主要措施为：
（1）聚焦主业、打造“世界一流”；（2）夯实治理，保障规范运作；（3）重视股东，强化投资回报；（4）合规信披，增进互动沟通。
点评：公司基本面优质，成长确定性高。HPV 疫苗市场空间有望持续拓展，带状疱疹等品种有望缔造第二成长曲线，自主管线品种迎来兑现期，同时布局大生物药领域，包括单抗、细胞疗法以及糖尿病等方向，未来发展潜力巨大。
聚焦主业，“技术&市场”双轮驱动，平台价值有望持续兑现。技术端，公司坚持“自主研发为主、合作研发为辅、投资孵化为补”的创新策略，依托北京智飞绿竹、安徽智飞龙科马、重庆智睿三大研产基地和创新产品孵化中心，围绕九大研发技术平台与八大产品矩阵，持续推进29 款在研项目，不断强化研发技术壁垒。市场端，公司持续强化对市场人才的吸纳引进、培养考核，增强对市场动向的信息整合与灵活应对能力，深挖产品商业价值。
完善产业布局，“预防&治疗”协同发展，从疫苗平台走向大生物制品平台。
此前，公司拟收购宸安生物，迈出了向大生物制品平台延伸的第一步，估值体系有望迎来重塑。宸安生物已形成梯次分明的GLP-1 类似药物、胰岛素类似物管线布局。目前拥有6 款已进入临床阶段的候选药物，其中重组利拉鲁肽注射液、德谷胰岛素注射液已处于申报上市阶段；重组司美格鲁肽注射液已处于临床III 期阶段，研发进度处于国内前列。此外，亦拥有GLP-1/GIP 双靶点受体激动剂、口服司美格鲁肽片等临床前在研管线。
公司在治疗类生物制品的布局不止于此，还与实控人蒋仁生先生于2014 年共同投资成立了智睿投资。目前智睿投资已成功孵化多家创新科技企业，治疗领域布局广泛，将会持续带来想象空间。
GSK 战略合作，缔造第二成长曲线。GSK 重组带状疱疹疫苗：全球畅销，国内目前仅有两家产品上市销售竞争格局良好，公司取得GSK 重组带状疱疹疫苗的中国代理后，在自身强大销售能力加持下有望实现快速放量。中性假设下（接种适龄人群6.4 亿、渗透率1%、单人份价格3196 元），未来国内销售峰值有望过百亿元级别，有望成为继HPV 疫苗之后的又一个重磅大单品，缔造公司第二成长曲线。RSV 疫苗：目前全球仅有两款呼吸道合胞病毒（RSV）疫苗获得美国FDA 批准，其中GSK 的Arexvy 于2023 年5 月获FDA 批准上市并于2023年6 月正式在中国获得临床批准。伴随国内人口老龄化加剧带来的需求增加，RSV 疫苗的临床价值与稀缺性有望持续体现，成为驱动公司成长的潜在重要品种。
公司持续运用现金分红、送红股、转增股等方式强化投资回报。公司自上市以来，连续每年现金分红，截至目前，累计现金分红总额已达到49.24 亿元，相当于首发募集金额的3.4 倍。除现金分红外，公司还通过“送红股”“转增股”等形式回报投资者。
盈利预测与估值：我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为92 亿元、120亿元、150 亿元，分别同比+22.0%、+30.7%、+24.8%，当前股价对应PE 分别为13X、10X、8X，维持买入评级。
风险提示：HPV 疫苗销售不及预期，产品研发进展不及预期，行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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