工业金属周报：降息预期反复 关注库存变动

本报告导读：
美国1 月CPI、PPI 均超预期，降息预期继续延后，但1 月零售数据大幅低于预期或意味着消费正边际走弱，预计后续降息预期仍有反复空间。国内1 月社融超预期，叠加政策继续发力支撑需求端，关注节后复工、去库力度，或引导震荡期金属价格方向。
摘要：
周期研判：美国1 月CPI 同比+3.1%，环比+0.3%，高于预期的+2.9%和+0.2%，核心CPI 同比+3.9%，高于预期的3.7%，1 月PPI 同比+2%，环比+0.5%，亦大幅高于预期的1.6%和0.1%。通胀数据反复致使联储官员表态偏鹰，目前市场预期首次降息时点从5 月延至6 月，全年降息次数减至4 次。但美国1 月零售数据大幅不及预期，或表明消费对经济和通胀的支撑正边际走弱，预计Q1-Q2 降息预期仍有反复空间，对金属价格形成震荡压力。国内方面，1 月社融与信贷总量、结构均有改善，2 月5 日央行降准50 个基点亦显示政策继续发力，或继续支撑工业金属需求端预期。春节前受下游放假影响，各品种金属均有一定累库，后续重点关注节后库存去化与下游复工的进度，或对国内金属价格形成重要引导。
电解铝：淡季终端偏弱，关注库存变动。①价格：本周LME铝涨0.09%/节前一周SHFE 铝涨0.51%至2218/18905（美）元/吨。②供给端：供应端总体持稳。云南铝厂已基本减产完毕，内蒙古地区有少量新投产能基本释放完毕，近期电解铝运行产能维持在4207.8 万吨/年，开工率为94%。③需求、库存：春节假期铝加工企业开工率下滑，铝锭、铝棒垒库明显。节前一周铝加工企业开工率环比降5.0 个百分点至52.7%，其中铝型材/铝线缆/铝箔开工率分别降7.5/8.4 个百分点至34.0%/54.0%。SMM 社会铝锭、铝棒库存49.1（+1.9）、19.8（+5.7）万吨。④盈利端：节前一周铝价修复带动吨铝盈利升至1215 元左右。
铜：降息预期扰动，供需偏紧继续支撑铜价。①价格：本周LME 铜涨3.92%/节前一周SHFE 铜跌1.51%至8489/67960（美）元/吨。②供给：12 月国内电解铜产量99.94 万吨，环比+3.86%，12 月铜矿砂及精矿进口248 万吨，环比+1.64%。铜精矿TC 较低点回升2.75 美元至32.25 美元/吨。③需求、库存：节前一周精铜杆开工率31.88%，周降30.14 个百分点，截至2 月8 日，全球显性库存合计35.03 万吨，环比升6.94 万吨。④冶炼盈利：据SMM 统计，1 月国内铜精矿现货冶炼亏损894 元/吨，长单冶炼盈利1004 元/吨，环比有所下滑。
维持行业增持评级，继续建议关注铜铝行业龙头及成长性标的。推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。
风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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