交运行业春节假期总结：航空量价齐升超预期 空运、VLCC运价反弹

　　投资要点
　　航空：春运量价齐升表现超预期
　　春运旺季量价齐升，表现超预期。1）客流量：根据交通运输部数据，春运前23天（春运一共四十天），民航客运量日均约213 万人次，同比2023 年增长65%，同比2019 年增长18%。春运启动前民航局预测2024 年春运民航客流日均约200万人次、较2019 年增长约10%，有望创历史新高。根据航班管家2 月17 日预测，2024 年春运全程民航客流有望超过8600 万人次。2）票价：根据航班管家数据，2024 年春节期间(2.10-2.17) 经济舱均价约1011 元，同比2019 年+16%，同比2023 年+19.5%，呈现阶梯式增长的日度趋势。3）航班量：春运前23 天，全国客运航班量日均约1.58 万班次，同比2019 年增长6.5%，其中国内线、国际线、地区线航班量同比2019 年分别+15%、-31%、-35%。
　　油运：红海事件影响已至原油运输，VLCC 运价环比大涨油轮绕行带来的有效运力减少，在运价端已充分凸显。从绕行数量上来看，根据克拉克森的统计，截至2 月15 日，原油轮每日通过4 艘，成品油轮每日通过3艘，油轮整体的通行量相比去年12 月上旬（红海事件升级前）下降了51%；从最新的运价来看，截至2 月15 日，最新VLCC TCE 运价为6.2 万美元/天，环比上涨19%，其中TD3C 的运价达到了7 万美元/天，环比上涨30%，TD15 西非到中国的运价也达到了6.6 万美元/天，环比上涨20%。
　　航空货运：空运运价指数环比持续提升
　　航空货运运价指数淡季逆势反弹。受集运船东绕行红海导致的时效延长，以及集运运价大幅上涨影响，部分高时效、高货值货物有望从集运转向空运运输，对空运运价形成较强支撑。截至2 月12 日波罗的海空运指数BAI00 为2065 点，环比+2.0%，同比-16.9%，浦东出境航空货运指数BAI80 为4375 点，环比+2.1%，同比+1.6%，BAI80 自1 月15 日以来已持续五周上涨。中期来看，跨境电商货物量的快速增长有望对航空货运供需关系带来较强改善，或带动空运运价中枢提升。
　　投资建议
　　航空：春运量价齐升，表现超预期。中长期看，波音/空客上游产能恢复受限，供给侧逻辑再强化。国际航班持续恢复利好整体航空业飞机利用率恢复，民航局预计2024 年航空旅客量较2019 年增长约4.6%，正常需求环境下航司有望首次享受2018 年以来机票票面价持续提价的红利。我们认为2024 年航司业绩有望实现同比正增长。推荐春秋航空/中国国航/南方航空/吉祥航空。
　　油运：地缘事件推高风险溢价，将有望形成有利催化。我们认为，当前时点油运或又迎来布局时机，底层资产价格与期租运价维持高景气，继续看好油运景气周期向上，推荐中远海能、招商南油、招商轮船。
　　跨境电商物流：受益于我国跨境电商的快速增长，跨境电商物流或迎来战略机遇期，推荐全球货代龙头转型综合物流服务平台的中国外运、掌握空运核心干线资源的东航物流。
　　风险提示
　　需求不及预期风险，运价不及预期风险，油汇大幅波动，地缘冲突等突发事件。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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