农林牧渔行业周报(第7期)：节后猪价下行有利于产能去化 继续推荐养猪板块

　　一、市场回顾
　　农业指数上涨，动保和养殖子板块涨幅领先。1、上周，申万农业指数上涨3.61%，同期，上证综指上涨4.97%，深成指上涨9.49%，农业板块整体表现略逊于大市；2、细分来看，除了渔业指数下跌以外，绝大部分二级子行业指数上涨，其中动保和养殖涨幅领先；3、前10 大涨幅个股主要集中在动保和养殖板块，前10 大跌幅个股集中在渔业板块。涨幅前3 名个股依次为瑞普生物、亚钾国际和普莱柯。
　　二、核心观点
　　评级及策略：猪价节后趋势下行，行业去产能逻辑坚挺，当前继续推荐养猪板块。一号文件重点强调粮食安全和转基因商业化扩面提速，利好种植和种子行业长远发展，建议关注龙头公司。
　　1、养殖产业链
　　1）生猪：猪价节后趋势下行，行业加速去产能逻辑值得重视猪价：上周末，全国22 省市生猪出厂价14.95 元/公斤，周跌0.03 元，猪价基本延续了节中的下行趋势。需求端，屠宰场陆续开工，需求较之前有所恢复。供给端，全国降温降雨雪天气结束，运输恢复正常，供给宽松背景下，预计猪价短期或继续下行。
　　行业：上周末，主产区自繁自养头亏损108 元，周多亏77 元。自2023 年初至今，行业累计亏损接近13 个月，亏损时长持续刷新历史记录。仔猪价格春节前强势反弹，节日期间鲜见报价。仔猪价格前期强势反弹，一方面和前期母猪存栏减少有关，另一方面也是受到恶劣天气因素的影响。预计节后仔猪难持续反弹，繁育场短暂盈利之后或继续亏损。养猪业各环节亏损时间拉长，主动去产能动力仍然较强。
　　产能：官方数据，截至23 年12 月底，全国能繁母猪存栏4142 万头，月环比下降2.3%。卓创和钢联数据，截至24 年1 月底，能繁存栏环比下降0.9%和0.58%。各方数据来看，行业产能去化持续了13 个月。南方产区非瘟疫情据调研有抬头之势，受此影响，预计行业将加快被动去产能步伐。
　　估值：目前，大部上市公司头均市值（对应2024 年预估出栏量）处于历史底部，巨星农牧约3700 元/头、牧原和温氏约2900 元/头、唐人神、天康生物、京基智农、大北农等处于500-1500 元/头区间，距离历史均值有较大的上升空间，建议继续增配。
　　2）白鸡：鸡苗价格节后大幅反弹，建议关注
　　鸡价：上周末，烟台鸡苗均价4.85 元/羽，周涨0.55 元；白羽肉毛鸡棚前均价4.02 元/斤，周环比持平。鸡苗价格近期持续上涨，一方面是因为下游养殖场补栏需求季节性复苏，另一方面是恶劣天气阻碍运输。随着补栏需求和天气回归正常，鸡苗短期将回落。
　　行业：上周，主产区肉鸡养殖环节单羽盈利0.47 元，连续两周盈利；2023 年12 月末，全国白鸡父母代在产存栏量4401 万套，环减6.57%，同增15.26%。受前期连续亏损的影响，行业去产能动力较为充足，产能高位回落已成趋势。从供给端来看，鸡苗市场中期存在一定的反弹动力。
　　估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高。预计未来半年产业链盈利或向上游倾斜，建议重点关注益生股份。
　　3）黄鸡：供给收缩或支撑鸡价中期上涨，给予“看好”。
　　鸡价：1 月，立华黄鸡售价12.97 元/公斤，月跌0.31 元；温氏售价12.65 元/公斤，月跌0.68 元。黄鸡价格偏低主要受替代品猪价低迷的影响，短期或延续低迷。
　　行业：12 月，黄鸡行业产业链一体化模式只均盈利4.98 元，月环比减0.32 元。2023 年12 月末，全国黄鸡父母代在产存栏量3536万套，环增0.37%，同减7.82%，处于历史较低水平。从供给端来看，鸡价存在上涨动力，中期或上涨。
　　估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高。预计未来半年产业链盈利向好，继续看好黄鸡板块，重点推荐立华股份。
　　4）动保：维持长期“看好”评级。前3 季度，动保板块实现净利润16.8 亿元，同比增长8.25%；前3 季度业绩好于预期，打下全年业绩基础。2023 年8 月以来，多家公司的猫三联疫苗产品申报应急评价获通过，其中瑞普生物等3 家公司产品于近期率先获得生产批文上市，未来市场表现值得期待；非瘟疫苗研发持续推进，一旦获批上市，也将打开行业增长空间，维持板块长期看好评级，重点推荐科前生物和瑞普生物。
　　2、种植产业链
　　1）种业：一号文件发布，政策利好行业长期发展。2024 年中央一号文件在种业领域提出“推动生物育种产业化扩面提速”，我们认为，生物育种产业化已经从试点阶段进入到扩面提速阶段，转基因种子推广区域范围将扩大，推广速度将加快。随着国内转基因玉米大豆产业化的扩面提速，叠加种业发展外部环境的不断优化，中国种业发展将迎来新的机会，行业空间将逐渐扩大。龙头公司现阶段领先优势明显，业绩和市场份额有望快速提升。估值方面，多数个股动态PE 处于历史低位，投资安全系数高。个股方面，建议配置种业龙头，重点推荐大北农（获批性状数量领先）、隆平高科（获批产品数量领先）、登海种业、丰乐种业等。
　　2）种植：国内粮价中期下跌空间有限，关注苏垦农发。国内粮价自2023 年10 月份以来逐渐回落，走势较为疲软，主要是受到2023 年粮食增产叠加新粮集中上市等多方面的影响，短期或延续。中期来看，国内玉米产需缺口修复尚需时日，供需格局仍然偏紧，且最低保护价政策起到托底作用，我们判断，粮价下行空间有限。建议关注粮价止跌企稳后的投资机会，重点关注苏垦农发。
　　三、行业数据
　　生猪：第7 周末，全国22 省市生猪出厂价14.95 元/公斤，周跌0.03 元；主产区自繁自养头亏损108 元，周多亏77 元。截至23年12 月底，全国能繁母猪存栏4142 万头，月环比下降2.3%；肉鸡：第7 周末，烟台鸡苗均价4.85 元/羽，周涨0.55 元；白羽肉毛鸡棚前均价4.02 元/斤，周环比持平；主产区肉鸡养殖环节单羽盈利0.47 元，周多盈0.1 元；
　　饲料：第6 周末，肉鸡料均价3.7 元/公斤，周跌0.05 元；育肥猪料价格3.67 元/公斤，周环比持平；
　　水产品：第7 周末，威海海参/扇贝/鲍鱼批发价180/10/160，周环比持平；对虾300 元/公斤，周跌60 元；
　　粮食及其他：第7 周末，南宁白糖6630 元/吨，周跌6 元；328 级棉花17089 元/吨，周涨66 元；玉米2506 元/吨，周跌68 元；国内豆粕3446 元/吨，周跌6 元；小麦2766 元/吨，周涨3 元。
　　四、风险提示
　　突发疫病、畜禽、水产价格、玉米等原料价格变化不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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